自2019年開始，國內(nèi)乳企就掀起了上市的熱潮，幾年過去，有些已成功登陸資本市場，有些上市夢已碎，有些仍在路上掙扎，還有些正向或準(zhǔn)備向資本市場發(fā)起沖擊。

隨著伊利、蒙牛這些大型乳企的發(fā)展和滲透，不斷擠壓著區(qū)域企業(yè)的生存空間，相信借助資本力量推動企業(yè)進一步發(fā)展是不少企業(yè)的訴求，但不少企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中都存在或多或少的問題，使得上市之路并非一帆風(fēng)順，能否上市成功也是不少人關(guān)注的重點。

乳企扎堆上市

2019年的乳企上市潮以來，飛鶴、均瑤健康、一鳴食品、李子園、品渥食品、熊貓乳品、陽光乳業(yè)等乳企已先后成功上市。美廬生物、紅星美羚等企業(yè)雖然幾經(jīng)波折沖擊上市但均以失敗告終。

近日，四川菊樂食品股份有限公司再次披露招股書，繼續(xù)向深交所主板發(fā)起沖刺。兩年前，菊樂食品因在申請首發(fā)上市過程中出現(xiàn)分公司出納挪用公司大額資金、內(nèi)控制度存在重大缺陷等問題，收到證監(jiān)會警示函。菊樂食品在多次沖擊IPO后，仍掙扎在上市之路上。

網(wǎng)紅牛奶品牌認(rèn)養(yǎng)一頭牛近日也在認(rèn)監(jiān)會網(wǎng)站上披露招股說明書，擬在上交所主板上市。這家成立于2014年7月的乳企，在夾縫中找到生存空間，2021年創(chuàng)下超過25.7億元的銷售規(guī)模。不過網(wǎng)紅屬性意味著重營銷投入，這在認(rèn)養(yǎng)一頭牛招股書中也有體現(xiàn)。

為了在競爭激烈的乳品賽道爭得一席之地，認(rèn)養(yǎng)一頭牛上線了天貓、京東、淘寶、抖音、快手、拼多多等平臺，布局了云集、丁香醫(yī)生、小紅書等社交電商渠道，也是昔日淘寶直播頂流薇婭、李佳琦的常客。2019年至2021年銷售費用分別為1.9億元、3億元和4.8億元，近3年累計投入近10億元，其中用于電商平臺的產(chǎn)品銷售及品牌營銷推廣的比例高達86%，其近3年銷售費用率分別為22%、18%和19%。

此外，7月初，君樂寶乳業(yè)集團副總裁仲巖接受《石家莊日報》時表示，君樂寶已正式啟動IPO上市項目，2025年君樂寶力爭銷售額達到500億元，爭取在2025年完成上市。在稍早的6月，宜品乳業(yè)在其成立66周年之際召開IPO戰(zhàn)略研討會，其董事長牟善波表示公司兩年內(nèi)收入將達到30億元，3-5年將力爭達到30-50億元，6-10年內(nèi)力爭雙百億。

在更早的3月，澳亞集團在港交所披露招股書，擬募資用于擴張牧場群，改建牧場設(shè)施等。

此外，還有花花牛、完達山、越秀輝山、溫氏股份擬拆分溫氏乳業(yè)上市等，不少企業(yè)都在沖刺IPO的路上，乳企的上市熱情絲毫不減。

投建生產(chǎn)基地、擴產(chǎn)能成主要用途

隨著大型乳企逐漸擴大市場布局，區(qū)域乳企面臨的競爭壓力越來越大。很多區(qū)域乳企為了謀求進一步發(fā)展，選擇借助資本力量來抵御風(fēng)險的也不少見。

一方面乳企通過上市可以快速獲得融資，利用募資資金可以擴大產(chǎn)能和研發(fā)。另一方面可以支持企業(yè)向外擴張，甚至是擴展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

據(jù)澳亞集團招股書顯示，其目前在國內(nèi)擁有10座牧場，以2020年原料奶產(chǎn)量計位列行業(yè)第五。此次IPO，澳亞集團擬將募資用于擴張牧場群，改建牧場設(shè)施，對新牧場設(shè)施進行投資等。

據(jù)招股書披露，認(rèn)養(yǎng)一頭牛此次IPO擬募資資金18.5億元用于3個項目的建設(shè)及補充公司運營資金，其中擬將5.2億元用于品牌營銷推廣、3億元用于補充公司運營資金。

菊樂股份此次IPO，擬發(fā)行不超過3082.7614萬股，募資約13.63億元，用于古浪縣菊樂牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖項目、溫江乳品生產(chǎn)基地改擴建項目、年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項目、補充流動資金等。

不少乳企處于發(fā)展緩慢、整體規(guī)模相對較小的處境中，為了尋求進一步發(fā)展，選擇上市無疑是更為快速的方式。特別是在疫情的影響下，對企業(yè)的抗風(fēng)險能力提出了更高的要求，而相當(dāng)一部分企業(yè)這方面的能力存在明顯不足。

并且在行業(yè)競爭壓力不斷加大的情況下，乳企的上游建設(shè)、奶源供應(yīng)能力、整體供應(yīng)鏈建設(shè)、品牌建設(shè)等成為競爭的關(guān)鍵。也因此，不少乳企上市募集資金的用途中，投建生產(chǎn)基地、擴充產(chǎn)能以及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是主要募資用途。

帶病IPO成常態(tài)？

對于大多數(shù)欲上市的企業(yè)來說，上市過程都并非一帆風(fēng)順，甚至一些企業(yè)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)數(shù)十年都不一定能夠成功上市，而反復(fù)多次沖擊IPO則是大多數(shù)企業(yè)的常態(tài)，這也反映出不少企業(yè)在發(fā)展經(jīng)營中，都存在一些問題。

比如前不久剛剛終止第三次IPO的美廬生物。早在2008年，美廬生物就曾想在美股上市，后因種種原因使得登錄美股計劃以失敗告終。2020年，美廬生物在主板申請上市，因股權(quán)變動在2021年初終止主板IPO進程轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板。此次，因東方證券承銷保薦有限公司申請撤銷對美廬生物本次發(fā)行上市的保薦，創(chuàng)業(yè)板上市審核隨之終止。

說起來，近日再次披露招股書的菊樂食品，應(yīng)該是第三次沖刺上市了。而兩年前，菊樂股份因在申請首發(fā)上市過程中出現(xiàn)分公司出納挪用公司大額資金、內(nèi)控制度存在重大缺陷等問題，收到證監(jiān)會警示函。

此外，菊樂食品還存在過于依賴區(qū)域市場的問題。2019年-2021年，菊樂股份在大本營四川市場的營收占比分別為98.07%、91.53%、74.72%。為了打破這一僵局，菊樂食品開始嘗試開拓重慶、西藏市場，目前雖已小有成果，但并不明顯。

早在2000年就傳出上市消息的完達山，至今仍未成功，先后因董事長撤換、遭遇奶粉行業(yè)內(nèi)重大安全問題、旗下分公司審計結(jié)果存在缺陷、子公司暴雷等負(fù)面事件被迫擱置上市計劃。

而已經(jīng)成功上市的均瑤健康其實上市之路也有些小波折。2019年5月，均瑤健康第一次披露招股書，7月受到卷入康得新財務(wù)造假案的瑞華會計師事務(wù)所牽連“中止審查”。2020年4月，更換會計事務(wù)所后均瑤大健康再次沖刺A股，擬登陸上交所。而上市前，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一均瑤健康一直飽受詬病。據(jù)其招股書披露，2017年至2019年，均瑤大健康主營業(yè)務(wù)收入分別為11.46億元、12.87億元、12.46億元。其中，“味動力”品牌乳酸菌飲品的銷售收入占比分別高達97.89%、96.89%、91.04%。據(jù)其最新財報顯示，乳酸菌飲品依然是其主要收入來源，2021年，相關(guān)產(chǎn)品的收入占比高達82.58%。

同樣已成功上市的一鳴食品此前則面臨市場集中度高等問題。據(jù)其當(dāng)時的招股書顯示，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月來源于浙江市場的收入占比始終處于較高水平，分別為90.84%、89.75%、87.97%和89.26%。目前，浙江仍是一鳴的核心市場。截至去年末，浙江省內(nèi)合計收入占其收入的77.98%。

為什么尋求上市

當(dāng)下的乳品市場競爭越來越激烈，而要想獲得更多發(fā)展就需要企業(yè)在產(chǎn)品、品牌、研發(fā)等方面發(fā)力，但這些都需要資金的支持。而上市可以為企業(yè)提供一個快速的融資渠道，也能幫助企業(yè)建立更好的競爭力，從而應(yīng)對更加復(fù)雜多變的競爭環(huán)境。

1、乳制品行業(yè)競爭格局

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年全國規(guī)模以上乳制品企業(yè)589家，主營業(yè)務(wù)銷售總額為4687.38億元，同比增長10.26%，其中伊利股份、蒙牛乳業(yè)合計占據(jù)了43%的市場份額，光明乳業(yè)和君樂寶乳業(yè)占據(jù)10%的市場份額。

不難看出，當(dāng)下的乳品市場幾個大品牌已經(jīng)占據(jù)了過半的市場份額，而上市能助力企業(yè)提升品牌聲量和影響力，進一步拓展市場。

數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

2、原奶產(chǎn)量

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年全國牛奶產(chǎn)量3683萬噸，相比2020年增加243萬噸，增長7.1%。2016-2021年平均年復(fù)合增長率為 3.75%，國內(nèi)牛奶供給穩(wěn)健增長。

穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的奶源有助于企業(yè)控制生產(chǎn)成本、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、鞏固行業(yè)地位、提高消費者對于企業(yè)的信任。這也是不少擬上市乳企要發(fā)力上游建設(shè)的原因所在。

來源：國家統(tǒng)計局

3、仍處液奶消費階段

根據(jù) SIAL 數(shù)據(jù)，2020 年我國人均液態(tài)乳制品/干乳制品消費量分別僅為 21.1kg/0.4kg，液態(tài)奶是乳制品市場的絕對主力產(chǎn)品。國內(nèi)奶企經(jīng)營產(chǎn)品主要分為常溫白奶、酸奶、 奶粉、奶酪?guī)讉€方向，目前我國主要在液態(tài)奶消費階段。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021 年我國液態(tài)奶消費合計約 4254.84 億元，中國液態(tài)奶產(chǎn)量為2842.98萬噸，同比增長9.37%。而在擬上市的乳企中，除了1 家牧業(yè)集團、2家奶粉企業(yè)外，其他都是區(qū)域性液奶龍頭企業(yè)及綜合性乳企。

來源：智研咨詢

4、人均消費仍有增長空間

有數(shù)據(jù)顯示，2017-2021 年我國人均牛奶消費量逐年提升，但相比成熟國家仍較低。2021 年我國人均牛奶消耗量為 10.04 千克，而同期日本、美國、英國分別實現(xiàn) 32.13 千克、63.08 千克、92.07 千克。我國人均乳制品消費量與國際仍有較大差距，成長空間廣闊。

數(shù)據(jù)來源：觀研天下

上市能否順利？

在這些上市企業(yè)中，大多數(shù)都是區(qū)域乳企，相比大型企業(yè)來說，區(qū)域企業(yè)確實在如今的市場上面臨著更大的困難。隨著乳制品市場集中度的提升，大型乳企向全國擴張、區(qū)域乳企之間的競爭以及進口乳制品的沖擊，都對區(qū)域乳企的生存空間造成了擠壓。

并且相較于大乳企來說，大部分區(qū)域乳企在產(chǎn)品創(chuàng)新上存在不足，特別是那些沒有上市的區(qū)域性乳企，因此急需在品牌、產(chǎn)品研發(fā)等方面進行提升，才能在激烈的市場競爭中占有一席之地。

眾多乳企紛紛選擇上市的背后，一方面，國內(nèi)很多規(guī)模性企業(yè)都在向資本市場發(fā)起沖擊，另一方面，企業(yè)也需要借助資本市場的力量實現(xiàn)市場和規(guī)模的擴張，因此上市成為必然的選擇。

在國內(nèi)乳制品行業(yè)快速發(fā)展之際，乳企通過上市和并購，能夠整合上下游、掌握更優(yōu)質(zhì)的資源，在滿足企業(yè)自身生存需求的同時，也能建立更具優(yōu)勢的競爭體系。當(dāng)然，這一切的前提，是能夠順利上市。

那么，這些尋求上市的企業(yè)面臨哪些問題呢？獨立乳業(yè)分析師宋亮告訴筆者，現(xiàn)在整個市場疲弱，企業(yè)的經(jīng)營壓力很大，所以要連續(xù)保證三年業(yè)績增長、利潤增長的難度很大，而且財務(wù)方面的要求很多，還要求財務(wù)報表沒有虛構(gòu)，財務(wù)數(shù)據(jù)能夠?qū)?jīng)營業(yè)績負(fù)責(zé)，并且能解釋的通，這個有點難。

認(rèn)知&淺評：上市對于企業(yè)來說，是非常重要的一種發(fā)展方式，也意味著企業(yè)在某種意義上的成功。就一部分乳企而言，確實可以通過謀求上市來提高自身競爭力，借助資本市場獲得有利的支持和發(fā)展。但要認(rèn)識到，上市之后企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)可能只增不減，對企業(yè)日后的生產(chǎn)、經(jīng)營、管理等方面也會有更高的要求。