自2019年开始，国内乳企就掀起了上市的热潮，几年过去，有些已成功登陆资本市场，有些上市梦已碎，有些仍在路上挣扎，还有些正向或准备向资本市场发起冲击。

随着伊利、蒙牛这些大型乳企的发展和渗透，不断挤压着区域企业的生存空间，相信借助资本力量推动企业进一步发展是不少企业的诉求，但不少企业在经营发展中都存在或多或少的问题，使得上市之路并非一帆风顺，能否上市成功也是不少人关注的重点。

乳企扎堆上市

2019年的乳企上市潮以来，飞鹤、均瑶健康、一鸣食品、李子园、品渥食品、熊猫乳品、阳光乳业等乳企已先后成功上市。美庐生物、红星美羚等企业虽然几经波折冲击上市但均以失败告终。

近日，四川菊乐食品股份有限公司再次披露招股书，继续向深交所主板发起冲刺。两年前，菊乐食品因在申请首发上市过程中出现分公司出纳挪用公司大额资金、内控制度存在重大缺陷等问题，收到证监会警示函。菊乐食品在多次冲击IPO后，仍挣扎在上市之路上。

网红牛奶品牌认养一头牛近日也在认监会网站上披露招股说明书，拟在上交所主板上市。这家成立于2014年7月的乳企，在夹缝中找到生存空间，2021年创下超过25.7亿元的销售规模。不过网红属性意味着重营销投入，这在认养一头牛招股书中也有体现。

为了在竞争激烈的乳品赛道争得一席之地，认养一头牛上线了天猫、京东、淘宝、抖音、快手、拼多多等平台，布局了云集、丁香医生、小红书等社交电商渠道，也是昔日淘宝直播顶流薇娅、李佳琦的常客。2019年至2021年销售费用分别为1.9亿元、3亿元和4.8亿元，近3年累计投入近10亿元，其中用于电商平台的产品销售及品牌营销推广的比例高达86%，其近3年销售费用率分别为22%、18%和19%。

此外，7月初，君乐宝乳业集团副总裁仲岩接受《石家庄日报》时表示，君乐宝已正式启动IPO上市项目，2025年君乐宝力争销售额达到500亿元，争取在2025年完成上市。在稍早的6月，宜品乳业在其成立66周年之际召开IPO战略研讨会，其董事长牟善波表示公司两年内收入将达到30亿元，3-5年将力争达到30-50亿元，6-10年内力争双百亿。

在更早的3月，澳亚集团在港交所披露招股书，拟募资用于扩张牧场群，改建牧场设施等。

此外，还有花花牛、完达山、越秀辉山、温氏股份拟拆分温氏乳业上市等，不少企业都在冲刺IPO的路上，乳企的上市热情丝毫不减。

投建生产基地、扩产能成主要用途

随着大型乳企逐渐扩大市场布局，区域乳企面临的竞争压力越来越大。很多区域乳企为了谋求进一步发展，选择借助资本力量来抵御风险的也不少见。

一方面乳企通过上市可以快速获得融资，利用募资资金可以扩大产能和研发。另一方面可以支持企业向外扩张，甚至是扩展新的业务领域。

据澳亚集团招股书显示，其目前在国内拥有10座牧场，以2020年原料奶产量计位列行业第五。此次IPO，澳亚集团拟将募资用于扩张牧场群，改建牧场设施，对新牧场设施进行投资等。

据招股书披露，认养一头牛此次IPO拟募资资金18.5亿元用于3个项目的建设及补充公司运营资金，其中拟将5.2亿元用于品牌营销推广、3亿元用于补充公司运营资金。

菊乐股份此次IPO，拟发行不超过3082.7614万股，募资约13.63亿元，用于古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目、温江乳品生产基地改扩建项目、年产12万吨乳品生产基地项目、补充流动资金等。

不少乳企处于发展缓慢、整体规模相对较小的处境中，为了寻求进一步发展，选择上市无疑是更为快速的方式。特别是在疫情的影响下，对企业的抗风险能力提出了更高的要求，而相当一部分企业这方面的能力存在明显不足。

并且在行业竞争压力不断加大的情况下，乳企的上游建设、奶源供应能力、整体供应链建设、品牌建设等成为竞争的关键。也因此，不少乳企上市募集资金的用途中，投建生产基地、扩充产能以及营销网络建设是主要募资用途。

带病IPO成常态？

对于大多数欲上市的企业来说，上市过程都并非一帆风顺，甚至一些企业兜兜转转数十年都不一定能够成功上市，而反复多次冲击IPO则是大多数企业的常态，这也反映出不少企业在发展经营中，都存在一些问题。

比如前不久刚刚终止第三次IPO的美庐生物。早在2008年，美庐生物就曾想在美股上市，后因种种原因使得登录美股计划以失败告终。2020年，美庐生物在主板申请上市，因股权变动在2021年初终止主板IPO进程转投创业板。此次，因东方证券承销保荐有限公司申请撤销对美庐生物本次发行上市的保荐，创业板上市审核随之终止。

说起来，近日再次披露招股书的菊乐食品，应该是第三次冲刺上市了。而两年前，菊乐股份因在申请首发上市过程中出现分公司出纳挪用公司大额资金、内控制度存在重大缺陷等问题，收到证监会警示函。

此外，菊乐食品还存在过于依赖区域市场的问题。2019年-2021年，菊乐股份在大本营四川市场的营收占比分别为98.07%、91.53%、74.72%。为了打破这一僵局，菊乐食品开始尝试开拓重庆、西藏市场，目前虽已小有成果，但并不明显。

早在2000年就传出上市消息的完达山，至今仍未成功，先后因董事长撤换、遭遇奶粉行业内重大安全问题、旗下分公司审计结果存在缺陷、子公司暴雷等负面事件被迫搁置上市计划。

而已经成功上市的均瑶健康其实上市之路也有些小波折。2019年5月，均瑶健康第一次披露招股书，7月受到卷入康得新财务造假案的瑞华会计师事务所牵连“中止审查”。2020年4月，更换会计事务所后均瑶大健康再次冲刺A股，拟登陆上交所。而上市前，由于产品结构单一均瑶健康一直饱受诟病。据其招股书披露，2017年至2019年，均瑶大健康主营业务收入分别为11.46亿元、12.87亿元、12.46亿元。其中，“味动力”品牌乳酸菌饮品的销售收入占比分别高达97.89%、96.89%、91.04%。据其最新财报显示，乳酸菌饮品依然是其主要收入来源，2021年，相关产品的收入占比高达82.58%。

同样已成功上市的一鸣食品此前则面临市场集中度高等问题。据其当时的招股书显示，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月来源于浙江市场的收入占比始终处于较高水平，分别为90.84%、89.75%、87.97%和89.26%。目前，浙江仍是一鸣的核心市场。截至去年末，浙江省内合计收入占其收入的77.98%。

为什么寻求上市

当下的乳品市场竞争越来越激烈，而要想获得更多发展就需要企业在产品、品牌、研发等方面发力，但这些都需要资金的支持。而上市可以为企业提供一个快速的融资渠道，也能帮助企业建立更好的竞争力，从而应对更加复杂多变的竞争环境。

1、乳制品行业竞争格局

据国家统计局数据，2021年全国规模以上乳制品企业589家，主营业务销售总额为4687.38亿元，同比增长10.26%，其中伊利股份、蒙牛乳业合计占据了43%的市场份额，光明乳业和君乐宝乳业占据10%的市场份额。

不难看出，当下的乳品市场几个大品牌已经占据了过半的市场份额，而上市能助力企业提升品牌声量和影响力，进一步拓展市场。

数据来源：中商产业研究院整理

2、原奶产量

据国家统计局数据，2021年全国牛奶产量3683万吨，相比2020年增加243万吨，增长7.1%。2016-2021年平均年复合增长率为 3.75%，国内牛奶供给稳健增长。

稳定优质的奶源有助于企业控制生产成本、优化产业结构、巩固行业地位、提高消费者对于企业的信任。这也是不少拟上市乳企要发力上游建设的原因所在。

来源：国家统计局

3、仍处液奶消费阶段

根据 SIAL 数据，2020 年我国人均液态乳制品/干乳制品消费量分别仅为 21.1kg/0.4kg，液态奶是乳制品市场的绝对主力产品。国内奶企经营产品主要分为常温白奶、酸奶、 奶粉、奶酪几个方向，目前我国主要在液态奶消费阶段。

根据欧睿数据，2021 年我国液态奶消费合计约 4254.84 亿元，中国液态奶产量为2842.98万吨，同比增长9.37%。而在拟上市的乳企中，除了1 家牧业集团、2家奶粉企业外，其他都是区域性液奶龙头企业及综合性乳企。

来源：智研咨询

4、人均消费仍有增长空间

有数据显示，2017-2021 年我国人均牛奶消费量逐年提升，但相比成熟国家仍较低。2021 年我国人均牛奶消耗量为 10.04 千克，而同期日本、美国、英国分别实现 32.13 千克、63.08 千克、92.07 千克。我国人均乳制品消费量与国际仍有较大差距，成长空间广阔。

数据来源：观研天下

上市能否顺利？

在这些上市企业中，大多数都是区域乳企，相比大型企业来说，区域企业确实在如今的市场上面临着更大的困难。随着乳制品市场集中度的提升，大型乳企向全国扩张、区域乳企之间的竞争以及进口乳制品的冲击，都对区域乳企的生存空间造成了挤压。

并且相较于大乳企来说，大部分区域乳企在产品创新上存在不足，特别是那些没有上市的区域性乳企，因此急需在品牌、产品研发等方面进行提升，才能在激烈的市场竞争中占有一席之地。

众多乳企纷纷选择上市的背后，一方面，国内很多规模性企业都在向资本市场发起冲击，另一方面，企业也需要借助资本市场的力量实现市场和规模的扩张，因此上市成为必然的选择。

在国内乳制品行业快速发展之际，乳企通过上市和并购，能够整合上下游、掌握更优质的资源，在满足企业自身生存需求的同时，也能建立更具优势的竞争体系。当然，这一切的前提，是能够顺利上市。

那么，这些寻求上市的企业面临哪些问题呢？独立乳业分析师宋亮告诉笔者，现在整个市场疲弱，企业的经营压力很大，所以要连续保证三年业绩增长、利润增长的难度很大，而且财务方面的要求很多，还要求财务报表没有虚构，财务数据能够对经营业绩负责，并且能解释的通，这个有点难。

认知&浅评：上市对于企业来说，是非常重要的一种发展方式，也意味着企业在某种意义上的成功。就一部分乳企而言，确实可以通过谋求上市来提高自身竞争力，借助资本市场获得有利的支持和发展。但要认识到，上市之后企业面临的挑战可能只增不减，对企业日后的生产、经营、管理等方面也会有更高的要求。