小米生态链中的个护小家电企业深圳素士科技股份有限公司（以下简称“素士科技”）于2022年8月3日晚主动撤回创业板申报材料，结束了为期9个月的IPO之旅。

素士科技产品涵盖口腔护理、须发护理、美发护理三大类，包括电动牙刷、冲牙器、剃须刀、电吹风等产品，近年来业绩增速也十分迅猛，2019~2021年分别实现营收10.25亿元、13.71亿元与18.71亿元，同期净利润分别为3637.59万元、6981.81万元与1.29亿元——而这仅仅是一家成立于2015年的公司，2016年的营收还只有1000多万元。

纵观素士科技短短8年的发展史，会发现它的资本运作其实更像是一场“击鼓传花”，而包括孟凡迪这位创始人在内的各方资本都获利颇丰。

创始人“空手套白狼”，众多小米“朋友圈”资本“吃饱”

素士科技成立于2015年6月，由孟凡迪个人设立，注册资本500万元，实缴金额为0。

就在2015年9月，公司成立3个月后，素士科技收到了第一笔天使投资，来自北京太火红鸟科技有限公司（以下简称“太火红鸟”）与杭州云梯投资管理合伙企业（以下简称“杭州云梯”），入股价格3.94元/注册资本，公司估值2000万~3000万元。

2016年6月，素士科技迎来了命中的贵人小米，天津金米与顺为科技入股，投前估值为3599.40万元；2017年2月，小米系的另一家公司紫米电子，以及投资过石头科技（688169.SH）的无锡沃达入股时，公司投前估值已经到了1.2亿元，半年时间飙升3倍。

此后的多轮投资中，素士科技的估值像坐了火箭一样翻倍膨胀。直到2020年8月，IPO前最后一轮增资时，公司投前估值已经到了17亿元。也就是在这个时候，创始人孟凡迪方才实缴了355万元的出资额，在此之前经过多轮股权转让，仅仅是从2018年1月至2020年8月的资本运作中，孟凡迪已经获利4600多万元。

素士科技成立及孟凡迪完成注册资本实缴 图源：招股书

而在这个过程中“吃饱了”的，还有安智科技、龙和投资、紫米电子、无锡沃达等众多资本。龙和投资穿透后的大股东是龙旗集团董事长杜军红，他的龙旗科技正是2018年上会被否的第一家IPO企业，而小米系在龙旗科技持股20%；紫米电子也是小米系的企业，其总经理、法人代表是小米集团合伙人、高级副总裁张峰；无锡沃达从股权结构来看和小米、雷军没什么关系，执行事务合伙人为西藏正基基金管理有限公司，但无锡沃达和小米系的投资选择常常重合，比如石头科技，以及雅萌美容仪的母公司深圳宗匠科技有限公司。

龙和投资、紫米电子与无锡沃达都是2017年2月入股，入股价格是15.54元/注册资本，3家机构各获得了32.18万元的出资额，也就是说每家机构的投资成本约500万元。2019年2月，紫米电子与无锡沃达将手中全部股权转出，转让对价均为2125万元，两年时间分别获利1625万元；龙和投资也分别在2019年2月与2020年8月转让了手中的部分素士科技股权，转让对价合计近2000万元，在收回投资成本的同时净赚近1500万元，目前仍持股0.90%。

安智科技的注册地在香港，天眼查显示其在大陆范围内仅有素士科技一笔投资。问询函回复显示，安智科技所属资本为凯辉基金，其创始人、董事长为蔡明泼，而凯辉基金与小米系资本共同的投资选项除了素士科技，还包括智能手表品牌猎声科技、加湿器品牌德尔玛，“米链”企业铜师傅、Yeelight等等。

安智科技于2018年1月入股，以332.15万元的价格承接了创始人孟凡迪手中的部分出资额，又以5500万元认缴了部分新增注册资本，投资成本合计5832.15万元，一跃成为素士科技第二大股东；2020年8月，安智科技转让部分出资额，对价合计8000万元，不到两年时间净赚2000多万元。截至目前，安智科技仍持有9.45%的素士科技股权，为素士科技第三大股东。

创始人面临赎回风险？

尽管直到2020年8月才实缴资本300多万元，从资本运作中获利4600多万元，但创始人孟凡迪并不是“高枕无忧”，尤其是在素士科技撤回申报材料之后。

根据问询函回复，素士科技、孟凡迪在2020年7月30日也就是最后一轮投资时，与其他所有外部股东签署了一份对赌协议，其中规定股权赎回的触发条件包括素士科技未能在2023年12月31日前完成上市。

尽管涉及素士科技公司本身的约定已经在后续补充协议中终止，但涉及创始人义务的相关约定，会在上市申请被撤回、失效、否决时自动恢复效力。也就是说，从现在算起，留给孟凡迪的时间，还有不到一年零四个月。

对赌协议内容 图源：问询函回复