从创业板撤回上市申请4个多月后，八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）再次递交招股书，拟在深交所主板挂牌上市。

八马茶业这次能否得偿所愿？

IPO的二进宫

9月22日，深市主板刷新了3家公司的预披露，其中就有八马茶业。

八马茶业算是二进宫了，在2021年4月15日曾向深交所创业板递交了招股说明书并获得创业板受理，2021年5月12日进入问询环节，深交所曾三次向八马茶叶下发问询函。今年4月26日，八马茶业回复了深交所第三轮审核问询函，但最终在5月10日主动撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请，深交所因此终止对八马茶业首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

其实，八马茶业上市之路并不平坦。

2013年，八马茶业获得来自IDG资本、天图资本、同伟创业创投和天玑星投资四大机构共计近1.5亿元的投资。据悉，这是茶叶行业最大的一笔投资，也是首笔过亿元的私募股权融资。

从这之后，八马茶业就开始谋求上市。2014年，八马茶业冲击深交所中小板，但未成功。2015年，八马茶业在新三板挂牌，却又在2018年4月终止在新三板挂牌，重新向深交所冲刺。2019年7月24日，八马茶业重启上市计划，在深圳证监局进行辅导备案。2021年4月15日，万事俱备的八马茶业开始申请创业板IPO，并获得深交所受理。再然后，就是上文所说的主动撤回上市申请。

这一次，八马茶业的目标从创业板变成了深市主板， 悬而未决的“A股茶叶第一股”因其加入，而有了更多可能性。

另外，八马茶业此次计划募资10.08亿元，相比上一次募资计划的内容增加了“八马茶业武夷山生态工业园项目（一期）”，该项目募集资金投资金额为2.25亿元。

据悉，八马茶业武夷山生态工业园项目（一期）拟打造公司武夷山茶文化生态基地，同时，公司通过引进岩茶精制生产线、包装生产线、仓储设备、MES系统等办公及数字化生产管理系统，对岩茶进行自主生产，对红茶进行自主分装。该项目建设期24个月，根据项目可行性研究报告，项目的预计内部收益率（税后）为24.33%，静态投资回收期（税后，含建设期）为5.91年。

八马茶业的底气在哪？

八马茶业成立于1997年，是中国最大的铁观音生产商和销售商之一，也是一家全茶类全国连锁品牌企业。

八马茶业还是典型的家族企业，王氏三兄弟及其家人为八马茶业实控人。公司创始人之一王文礼是国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人。

据悉，公司产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。其中，乌龙茶是八马茶业产品类别中收入最大的一个品类；而红茶的收入占比提升较快。

为了进军满足年轻群体的茶饮市场，八马茶业也开始尝试现制现售的新式茶饮以及茶饮料，为此设立了子公司滴可餐饮，以子品牌“小马茶趣”对外经营新式茶饮，产品包括奶茶、果茶、纯茶等。此外，八马茶业成立创新事业部，在茶饮料领域开拓新的增长点，培育了速溶原萃茶饮子品牌“fnf”。八马茶业称未来还将继续打造更多的新式茶饮业态。

八马茶业此番再度冲击IPO的底气还源自于较好的业绩。根据最新披露的招股书，2019年至2021年及2022年第一季度，八马茶业实现营业收入分别约为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元、4.51亿元，归母净利润分别为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元、4514.6万元，毛利率分别为53.66%、53.49%、54.03%、55.85%。

目前，八马茶业通过“直营+加盟”“线上+线下”的全渠道模式销售。

加盟是八马茶业进行渠道拓展的重要方式，营收占比逐年增加。2019年至2021年及2022年第一季度，八马茶业通过线下加盟模式实现的销售额分别为4.8亿元、5.95亿元、8.91亿元、2亿元，占主营业务收入比例分别为47.44%、47.33%、51.50%、44.76%。

截至目前，公司门店数量超2700家，销售网络已经覆盖全国各省份的主要大中型城市，其中八马茶业合计拥有400家直营店。

资本不青睐茶企

八马茶业上市之曲折，折射了茶企资本化的艰难。

据中国茶叶流通协会数据，2020年，中国茶园面积4747.69万亩，干毛茶产量298.6万吨，茶叶内销220.16万吨，内销额2888.84亿元。而中国茶叶市场规模也从2016年的2148亿元增长到2021年的3049亿元，复合年增长率为7.3%，预计2026年将达到4080亿元，2021年至2026年的复合增长率为6%。其中，中国的普洱茶市场预计将从2021年185亿元增长到2026年的311亿元，复合增长率为10.9%。另据企查查数据，截至今年4月，全国现存茶叶相关企业超过154万家。

尽管中国茶叶市场规模逾3000亿元，且也有不少茶企曾尝试在A股上市，但都折戟沉沙。

澜沧古茶在5月30日终止A股IPO，并投向港股。中国茶叶从2020年披露招股书至今仍在排队。更早之前的安溪铁观音、华祥苑、四川竹叶青、杭州龙井、七彩云南等知名茶企先后冲刺IPO，但均未有下文。目前，仅新三板有小规模的茶企挂牌。

资本为何如此不钟爱“茶”？产业高度分散、难以规范化和标准化是重要原因。

“有品类无品牌”，是国内茶产业的现状。不可否认，国内茶行业的集中度低，茶企所占市场份额也较低——2019年茶叶的国内市场销售总额2,739.50亿元，中国茶叶、天福、八马茶业和澜沧古茶的茶叶产品的市场占有率分别为0.56%、0.44%、0.32%和0.13%。

另外，茶企多为小型家族企业，企业的规范化程度低，也不容易做到规范管理，这就使得茶企做假账的空间变大，而且交易环节也不易规范，会让资本信心不足。而茶企上市的另一难题是标准化，茶业由于种植方式无法实现机械化生产，生产效率偏低，很多茶企是通过“二道贩子”进行采购，无法保证质量和安全，这也导致国内茶业近年来出口量下降。

这些都给茶企的上市之路造成了很多阻碍。

目前，仍在A股排队IPO的茶企仅有中国茶叶。2020年7月，中国茶叶披露招股书，拟募资5.4亿元，用于普洱茶产能建设、营销网络及品牌建设项目。从证监会网站披露来看，虽说中国茶叶已经完成“预披露更新”，但完成的时间是2021年2月20日，也就是说，中国茶叶已经近两年没有任何实质性突破。

相较于其他偃旗息鼓的茶企，重振士气角逐IPO舞台的八马茶业，似乎颇有信心打破“A股无茶企”的魔咒。