近日，猪八戒股份有限公司（以下简称“猪八戒”）向港交所递交招股书。作为一家成立了16年的企业，猪八戒早有上市之意。2011年，猪八戒曾探索于海外上市，后于2015年决定不进行海外上市其又寻求在A股上市，2019年7月公司向重庆证监局提交上市辅导备案，但并未正式申请。

记者转身投入商海，IDG资本两次押注

招股书显示，猪八戒的前身为重庆伊沃客科技发展有限公司，由朱明跃、刘川郁和朱陶于2006年共同成立，彼时三人合计持有公司69%的股权。

值得一提的是，猪八戒的三位创始人中有两位还是记者出身。朱明跃是猪八戒的创始人、董事会主席、行政总裁及执行董事，其曾于2002年7月至2006年9月担任重庆晚报时政记者及首席记者；联合创始人之一刘川郁，其曾先后于黔江日报担任记者，重庆商报担任编辑、记者和新闻部经理。

根据艾瑞咨询报告，以2021年GMV计，猪八戒在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一，在中国定制化企业服务电商市场排名第二。不过，在创立初期猪八戒也仅仅是几个人的小团队，由于缺少资金彼时公司连生存下去都非常困难。

直到2007年，猪八戒获得了重庆博恩科技集团的500万元天使投资。随后的2011年公司又获得了IDG资本的660万美元A轮投资；2014年猪八戒又拿到了IDG资本和重庆文投集团的1750万美元B轮投资。2015年，赛伯乐投资集团和两江产业集团联手对猪八戒投资了26亿元C轮融资。

目前，朱明跃（透过八戒实业及堆龙高老庄）、刘川郁及朱陶分别持有猪八戒已发行股本总额约28.09%、1.12%及1.35%，三人一共持股约30.55%，共同构成控股股东。此外，两江产业集团持股为17.45%，博恩持股为15.51%。

企服界的“淘宝”，毛利率高达近60%

资料显示，猪八戒于2006年推出企业服务平台业务，2015年公司扩展业务至智慧企业服务，并于2021年推出SaaS服务业务筋斗云。目前，猪八戒的营收主要来自企业服务平台、智慧企业服务、产业服务和政府领域企业服务等四大板块，公司业务已孵化了多条线。

作为公司成立之初就涉足的企业服务平台业务，猪八戒网主要提供四项服务，分别为匹配服务、会员服务、广告服务、工具及SaaS订阅服务。该板块业务主要为处于不同发展阶段的企业提供不同需求，包括品牌设计、IT开发、营销推广、工商财税等具刚性客户需求的服务。

截至2022年6月30日，企业雇主可在猪八戒网采购逾500种企业服务。2021年，猪八戒GMV超过1000万的服务类型超过50个。

猪八戒的智慧企业服务主要针对企业僱主的财税管理、知识产权及科技咨询的服务需求提供自营的智慧企业服务，区别于企业服务平台提供的服务，该业务是猪八戒自营的、面向企业的服务。截至2022年6月30日，该业务的线下服务网络覆盖中国31个省市的145个城市。

虽然猪八戒于2015年才拓展了智慧企业服务，但该业务目前却是公司的主要收入来源。2019-2021年及2022年上半年，智慧企业服务的收入占比皆在40%以上，而同期企业服务平台业务仅维持在20%左右。

此外，产业服务主要服务内容包括创业创新园区服务以及为政府及中大型企业提供产业解决方案服务。不过，该业务的收入占比近年来呈下滑趋势，由2019年的23.5%一路下滑至2022年上半年的14%。

除此之外，猪八戒的收入中还有来自来自政府合作安排的收益。与产业服务收入下滑相反的是，报告期内公司来自政府合作安排的收益逐年递增，收入占比由2019年的17.2%一路上升至2022年上半年的24.1%。

不过，从毛利率角度看，猪八戒四大业务板块的毛利率均不低。虽然企业服务平台收入占比不高，但却是公司最赚钱的业务，2022年上半年该板块的毛利率达到92.6%。同时，公司核心收入来源的智慧企业服务，其毛利率在今年上半年也有53.3%。此外，产业服务和政府领域企业服务生态促进合作业务的毛利率也分别有41.9%、50.7%。

虽然猪八戒毛利率高达59.4%，可公司目前仍处于亏损状态。

创立16年仍未盈利，三年半累计亏损超10亿

近年来，中国定制化企业服务电商市场近年快速发展。以GMV计，中国定制化企业服务电商市场规模从2017年的1172亿元增长至2021年的4280亿元，复合年增长率为38.2%，并预期进一步增长至2026年的13126亿元，自2021年复合年增长率为25.1%。

得益于行业的迅速发展，2019-2021年及2022年上半年，猪八戒营业收入分别为7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元和2.87亿元。但同时期内，公司却分别亏损2.72亿元、2.67亿元、3.66亿元及1.33亿元，三年半累计亏损10.4亿元。

与此同时，报告期内公司的经营现金流出净额连续为负，分别为-1.59亿元、-3496.2万元、-8678.6万元和-1.3亿元。对此，猪八戒解释称，主要归因于除税前期内亏损，并经调整折旧及摊销等非现金项目以及营运资金变动的影响。

实际上，近年来猪八戒已经在“努力”减少各种开支。报告期内，公司的销售及营销开支由2021年6月30日的1.44亿元减少到2022年6月30日1.34亿元。同时，猪八戒还剥离了不怎么赚钱的教育板块。

2017年4月26日，猪八戒出资设立重庆八戒教育科技有限公司，拟布局教育板块。随后2020年，公司还设立民办学校重庆两江新区八戒职业培训学校，开展计算机软件技术员培训、电子商务员培训等线下培训业务。然而不到一年的时间，猪八戒就将八戒教育的股权以443.16万元转让出去了。不过，2019-2021年，八戒教育每年的收入分别仅有46.9万元、0元及58.7万元。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）