红周刊 作者 | 苗中杰

《红周刊》：本周各个旅行平台的搜索量出现飙升，消费者出行意愿明显高涨，旅游市场已出现复苏迹象，有哪些公司值得适当关注呢?

邱诤：疫情之前业绩优秀的公司首先值得关注，如峨眉山2017年和2018年扣非后净利润分别为1.99亿元和2.09亿元，2019年公司的营业收入为11.08亿元，扣非后净利润2.26亿元，在疫情之前公司净利润呈现稳定小幅上升之势。但疫情后公司业绩大幅下滑，以2019年1~6月和2022年1~6月的数据为例，2019年上半年峨眉山实现购票人数160.11万人次，而2022年上半年公司实现进山人数88.57万人次，较疫情前大幅度减少。

进山人数大幅减少的同时，峨眉山的各项营业收入及毛利率也同时大幅下滑。2019年上半年公司游山门票收入2.19亿元，毛利率28.24%；客运索道收入1.75亿元，毛利率69.00%；宾馆酒店服务收入0.86亿元，毛利率14.20%。2022年上半年，公司游山门票收入仅0.52亿元，毛利率降至11.16%；客运索道收入0.63亿元，毛利率47.47%；宾馆酒店服务收入0.47亿元，毛利率-29.43%。

目前峨眉山红珠山会议中心及二号楼改造提升项目改造提升工程、五号楼公共区域室内改造提升工程均接近完工状态，若能回到疫情前进山人数，公司盈利能力将回到2019年时的2亿元左右，公司市盈率将降至25倍左右。

《红周刊》：黄山旅游疫情前也是旅游板块中的佼佼者，是否也可以关注？

邱诤：2017年、2018年和2019年，黄山旅游的营业收入分别为17.83亿元、16.21亿元和16.07亿元，扣非后净利润分别为3.46亿元、3.42亿元和3.13亿元。2019年上半年公司酒店业务收入3.09亿元，毛利率31.15%；索道业务营业收入2.49亿元，毛利率86.74%。而到了2022年上半年，公司酒店业务营业收入仅有0.44亿元，毛利率为-91.38%；索道业务仅为0.48亿元，毛利率也降至32.75%。

2019年上半年，黄山景区接待进山人数162.4万人，索道及缆车累计运送游客326.7万人次。而2022年上半年公司黄山景区累计接待进山游客仅33.36万人，较2019年同期减少近80%；索道及缆车累计运送游客66.56万人次，较2019年同期减幅近80%。此外，公司2019年上半年公司园林开发业务（含门票）实现营业收入1.01亿元，毛利率84.15%，而2022年上半年公司公司景区业务（含门票）业务收入仅0.18亿元，毛利率为-233.39%。

目前黄山旅游的北海宾馆环境整治改造项目、花山花海景观工程等投资数亿元，正在建设之中，待旅游业恢复正常之后，随着进山游客数量的回升，公司净利润有望恢复到2019年之前水平即3亿元以上。

《红周刊》：与峨眉山、黄山旅游等疫情前业绩优秀的公司不同的是，2020年至今，众信旅游累计亏损超过20亿元，而2019年时公司的净利润也仅有0.69亿元，这样的公司是否还值得关注？

邱诤：疫情之前，众信旅游是国内领先的全国性的大型旅游运营商，产品已覆盖全球主要目的地国家和地区，跟团游、定制游、自由行/半自由行、目的地玩乐等丰富的旅游产品，产品出发地数量多、团期密集。公司在欧洲、大洋洲、非洲、美洲等长线出国游及亚洲短线周边游上具有较强的竞争优势，随着公司在境外目的地的投资和布局开展，境外业务贡献不断提升。

2018年公司完成众信旅游和竹园国旅原有两家大的出境游批发商的完全合并，公司规模效应凸显，规模的扩大为旅游产品的丰富、资源整合及成本控制、产业链的延伸、游学留学、移民置业、旅游金融、健康医疗等综合服务的推出提供了坚实的客户基础。

但随着疫情的出现，2020年1月27日起，公司暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品，导致公司自2020年2月以来业务收入大幅下降。2019年众信旅游营业收入高达126.77亿元，而2022年1~9月公司的营业收入下滑至仅有2.75亿元，仅有2019年全年收入的2%左右。

众信旅游的巨亏主要发生在2020年，由于充分计提商誉减值和坏账准备，公司2020年亏损高达14.80亿元，该部分影响的提前集中释放将有利于公司今后轻装上阵，迎接行业的全面复苏。疫情发生以来，阿里两次入股众信旅游，目前阿里网络已成为公司第二大股东，这也从侧面反映出公司仍具有较好的发展前景。

（本文已刊发于12月10日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）