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近日，上交所官网消息显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司(下称“老乡鸡”)披露新版招股说明书，公司拟于上交所主板上市。本次IPO，老乡鸡计划募集资金12亿元，主要用于老乡鸡华东总部项目、新增餐饮门店建设项目、数据信息化升级建设项目。

近日，上交所官网消息显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司(下称“老乡鸡”)披露新版招股说明书，公司拟于上交所主板上市。本次IPO，老乡鸡计划募集资金12亿元，主要用于老乡鸡华东总部项目、新增餐饮门店建设项目、数据信息化升级建设项目。

然而，从销售区域来看，老乡鸡目前70%左右的营收仍以大本营安徽省为主，跨区域门店扩张进展并不理想。报告期内，由于主要原材料成本以及人工成本的持续上升，公司销售毛利率逐年下滑，增收不增利问题严重。此外，老乡鸡还因未能给部分员工缴纳社保、公积金而成为舆论关注的焦点，公司董事长束从轩一度被迫亲自出来道歉，品牌形象和束从轩“中国好老板”的形象迅速崩塌。

一、销售区域囿于安徽 大批员工未缴社保公积金

老乡鸡成立于2003年，总部位于安徽合肥。2003年，第一家肥西老母鸡店在合肥市舒城路开业;2012年，公司品牌升级为老乡鸡;2016年老乡鸡入驻南京、武汉，总数达到了400家。2018年，老乡鸡完成了首轮融资，开始加速布局全国。截至目前，老乡鸡已经进入上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等地。截至报告期期末，公司省外门 店数量为 431 家，占门店总数量的比例为 39.22%。

不过，从销售区域来看，老乡鸡目前营收仍然依赖于安徽省这一大本营。招股书显示，2019年-2022年上半年，老乡鸡自于安徽市场的收入占比分别为 82.01%、79.97%、70.65%和 67.78%，省内占比始终处于较高水平。

对此，老乡鸡在招股书中表示，由于公司目前生产加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鲜及短保食品的销售半径，公司目前依然存在着现有区域市场较集中的风险。另外，目前公司在上海、湖北、江苏、浙江、深圳和北京等市场的门店数量相对较少，未来如公司省外市场拓展措施无法有效实施，则将继续面临业务收入主要来源于安徽地区的市场集中风险。

老乡鸡创始人为束从轩，最早从事养鸡行业。截至招股书签署日，束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文 5 名家族成员为老乡鸡实际控制人，直接 和间接实际控制公司股权的比例为91.32%。

值得一提的是，新冠疫情期间，一段老乡鸡董事长束从轩手撕员工免薪联名信，并且表示“卖房卖车都确保16328名员工有饭吃”的视频，刷爆朋友圈。自此，束从轩通过网络视频和媒体成为“网红”，“不降薪不裁员”的故事广受称赞，被称为“中国好老板”。

然而，自公司招股说明书披露以来，老乡鸡却因为大批员工未能缴纳社保公积金而备受质疑。据招股书披露，2019年及2020年，老乡鸡分别有员工12844人、15400人，其中未交社保人数为8035人、6135人，占比分别为62.56%、39.84%;未缴纳公积金的人数为12844人、9731人，占比分别为100%、63.19%。

事件曝光之后，束从轩“中国好老板”的形象迅速崩塌。为此，老乡鸡董事长束从轩通过个人微博表示，作为董事长没能做到给老乡鸡全员购买社保，感到羞愧和自责，未来将尽最大努力改善。”

最新数据显示显示，截至2022年6月末，老乡鸡共有员工13,714人，其中养老保险未缴人数为1,313人，住房公积金未缴人数为1,543人，社保、公积金实际参保率超过90%。

对此，老乡鸡也在招股书中表示，公司员工以直营门店服务人员为主，员工流动性较大，报告期内公司存在 未为部分员工缴纳社保、公积金的情形。虽 然公司未曾因上述事项受到相关主管部门处罚，且控股股东及实际控制人已出具 承担追缴责任承诺，但是公司仍然存在未来被相关主管部门进行追缴或处罚的风 险。

二、销售毛利率逐年下滑 增收不增利困局难解

值得注意的是，对比往年来看，老乡鸡员工数量出现了明显的下滑，二劳务派遣人数则出现了大幅攀升。招股书显示，截至2021年末，老乡鸡劳务派遣人员为1350名。而在2021年之前，公司尚无劳务派遣人员。另外，在1350名劳务派遣人员中，竟有978人为公司前员工。因此，不少投资者质疑公司在利用存在IPO前强行要求员工转劳务派遣迹象。

财务数据显示，2019年-2022年上半年，老乡鸡实现营业收入分别为 285,923.13 万元、345,388.82 万元、439,267.02 万元和 201,131.61 万元，归属于母公司所 有者净利润分别为 15,924.00 万元、10,524.68 万元、13,484.23 万元和 7,611.69 万元。

不难看出，2019年-2021年期间，老乡鸡营业收入保持了稳定增长的态势，但公司净利润却呈现出较大的波动性，且整体处于下滑趋势，增收不增利问题较为突出。具体来看，公司销售毛利率的下滑是其利润端数据表现不佳的一个主要原因。

数据显示，报告期各期，老乡鸡销售毛利率分别为19.02%、17.28%、16.56%和16.47%，出现连年下滑趋势。对此，老乡鸡在招股说明书中表示，公司销售毛利率的持续下滑主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影 响所致。

此外，由于老乡鸡净利润中税收优惠占比较高，不少投资者对经营业绩的含金量表示质疑。报告期内，公司进项税加计抵减优惠分别为 958.88 万元、262.94 万元、2,266.76 万元和 2,965.38 万元，占利润总额的比例分别为 4.31%、1.85%、12.70%和 27.89%。因此，未来若国家及地方政府主管机关对增值税的优惠政策作出调整，将对老乡鸡未来的经营业绩产生一定的影响。

三、投资者风险提示

整体来看，老乡鸡未来发展并不乐观，公司主要存在以下问题：

1、公司70%营收来自安徽省，全国市场开拓进度并不理想。

2、公司大批员工未能缴纳社保、公积金，并存在被相关主管部门进行追缴或处罚的风险。

3、公司IPO前夕大量员工转为劳务派遣，受到强行要求员工转劳务派遣的质疑。

4、报告期内公司销售毛利率持续下滑，增收不增利困局难解。