失去了“水果第一股”標簽的百果園，仍在資本圈中反復徘徊著。近日，百果園再次向港股遞交上市申請材料，今年5月提交的上市申請材料已失效。回看百果園的上市歷程，幾經波折。與此同時，百果園自身相對傳統的業務模式以及水果較高的損耗，難以獲得較高的利潤，或許對投資者而言，沒有那么強的吸引力。

低利潤|凈利率3.2%

近日來，“百果園第四次沖擊IPO”“重啟上市日程”等之類聲音不斷，對此，百果園相關負責人依舊低調回應“更新招股書”。此次招股書更新了百果園2022年上半年的業績及門店數。

最新的招股書顯示，今年上半年，百果園實現營業收入59.15億元，與龐大的營收規模相比，期內，百果園的凈利率僅為3.2%，凈利潤為1.9億元，相較去年同期有所提升。

從收入類別來看，百果園的銷售收入主要來自于新鮮水果，2019-2021年期間，百果園來自銷售新鮮水果的收入占比均不低于95%。

然而，業內總說，水果零售的生意不好做，源于線下水果零售的高損耗。以百果園為例，從它的招股書披露的數據來看，2019-2021年，它毛利率分別為9.8%、9.1%和11.2%，凈利率則分別為2.8%、0.5%和2.2%。

根據中商產業研究院發布的《2022年中國水果零售行業競爭格局及行業壁壘分析》（以下簡稱“《分析》”）指出，中國水果零售市場的市場規模在2017-2021年間由8980億元增長至12290億元，復合年增長率約為8.2%。與其他生鮮食品相比，水果銷售包含多個賣點，可以實現差異化營銷，水果銷售利潤相對更高。

百果園也曾在招股書中坦言，中國大生鮮零售行業高度分散且競爭激烈，為了有效競爭，公司可能會采取各種營銷措施吸引用戶，可能導致短期營銷開支增長并降低利潤。此外，進一步發展生鮮零售業務也將對供應鏈、倉儲和物流等環節提出更高要求，產生更多運營成本。

相比之下，從渠道來看，百果園的銷售收入主要來自加盟的門店，2019-2021年期間，百果園來自加盟門店的銷售收入占比均超過80%，2019年時占比最高，來自加盟門店的銷售收入占比將近88%。百果園也仍在差異化競爭之路上摸索。

市場分散|品牌左右逢敵

百果園構建起數千家線下網絡，生鮮水果作為非標品，百果園連鎖中的庫存管理，仿佛失掉了一些原屬于行業的靈活性。《分析》指出，中國水果零售行業高度分散，現有市場參與者之間競爭激烈。2021年，按水果零售額劃分，百果園集團為水果零售行業龍頭公司，2021年零售額為127億元，占1.0%的市場份額；洪九果品股份有限公司為零售行業的第二大公司，2021年零售額為108億元，占0.9%的市場份額。

在國內，水果零售多以夫妻小店、商超零售、品牌連鎖和水果電商等形式存在著。根據弗若斯特沙利文的數據，按照水果零售總額進行劃分，排名前五的市場玩家加在一起所占的市場份額為3.6%。

從市場格局來看，水果零售未來增長不容小覷，這也給了百果園等頭部零售商一定的想象空間。不過，百果園們能否在分散的市場中優勢出圈或打破現狀，既值得期待，又持有懷疑。

與此同時，以生鮮引流的小業態成為巨頭關注的新模式，百果園在行業中左右逢敵。北京國際商貿中心研究基地首席專家賴陽表示，生鮮商品本身具有高損耗特點，這需要門店具有很強的商品管控能力，既要及時調整動銷最快的SKU，又能以最實惠的價格呈現給消費者。

相比之下，百果園的高端定位中，更貴的水果需要更高的毛利作為支撐以平攤到運營中。無論是品牌對水果提出的鮮度標準、還是“三無退貨”規則等，其中壓力多少回轉移到加盟商的運營中。

掣肘點|模式待更新

百果園招股書顯示，2022年上半年，企業線下門店相較上份申請書，該公司旗下新增了262家，門店數達5613家。值得關注的是，百果園也因為規模大、加盟門店占比高面臨著管理、品控等方面的問題。在百果園的5000多家線下門店中，有99.66%為加盟門店。

據介紹，百果園主要通過由公司管理的加盟門店、委托管理的加盟門店及自營零售門店組成的線下門店網絡向消費者銷售水果。公司亦通過公司的在線渠道（包括百果園手機App、百果園微信小程序、主流電商平臺及社交商務平臺上的門店）或通過與公司合作的第三方外賣平臺進行分銷。百果園亦向若干有餐飲需求的主要客戶（如企業、餐廳及高鐵公司）進行直接銷售。此外，百果園也從事小規模的水果批發業務。

在此基礎上，相對傳統、保守的運營模式對資本、投資者又有多少吸引力？據悉，百果園多次嘗試在線上趟路。例如，早在2018年于北京等一線城市投放200多臺無人貨柜“百果盒子”；2019年4月上線獨立生鮮平臺“百果心享”嘗試賣菜；2020年10月上線社區團購平臺“熊貓大鮮”。

不過，截至目前，關乎“百果盒子”的進展信息僅停留在2018年，而“百果心享”平臺已無處查詢，“熊貓大鮮”則并入了“百果園+”微信小程序中。

零售電商行業專家莊帥表示，百果園的數字化轉型還有很大的空間，因為水果和生鮮品類過多、區域性強、季節性強，產業結構復雜多變和落后，整個產業的數字化需要更長周期的投入。目前，百果園過于依賴線下加盟商，需要尋求渠道多樣化。另外，百果園需要持續投入進行產品標準化管理，提升品質、較低損耗，提高性價比。

北京商報記者 王維祎