中國基金報 安曼

12月5日，衛(wèi)龍在港交所發(fā)布公告稱，于2022年12月5日至12月8日招股，擬全球發(fā)售9639.7萬股股份，每股發(fā)售價為10.4-11.4港元，每手200股，預(yù)計將于12月15日掛牌上市。

不少網(wǎng)友驚呼，“我又吃出了一家上市公司”。

不過，基金君仔細(xì)研究了一下招股說明書，才發(fā)現(xiàn)為了上市，衛(wèi)龍簡直是拼了。發(fā)行價較此前投資機構(gòu)的投資成本近乎腰斬，估值更是“腳踝斬”。

騰訊、紅杉……都“哭”了

假如按照發(fā)售價中位數(shù)來計算，這意味著衛(wèi)龍的市值約為244億港元（折合人民幣220億元），這較上市前680億元人民幣的估值，近乎打了3.2折。

在招股說明書中，衛(wèi)龍更是承認(rèn)“發(fā)售前投資者支付的成本為2.1635美元，較發(fā)售價溢價約55.11%”。換句話說，衛(wèi)龍上市之日，投資機構(gòu)就直接虧損55.11%。

而這些機構(gòu)幾乎都是大家耳熟能詳?shù)闹麢C構(gòu)，包括CPEE源峰、高瓴資本、紅杉中國、騰訊、云鋒基金等。

值得注意的是，這還是業(yè)績補償后的價格。

根據(jù)招股說明書顯示，2022年4月，衛(wèi)龍以對價1,576.2689美元向該等投資者發(fā)行及出售合共157,626,890股，算下來每股普通股的面值僅為0.00001美元。

而此前，2021年3月，上述機構(gòu)花了27450萬美元買了61223007股新股，同時又以27450萬美元買了大股東61223007股老股。也就是說，投資機構(gòu)的彼時的投資成本為4.48美元（折合人民幣31元左右）。

如果按照投資機構(gòu)31元/股的投資成本來計算，衛(wèi)龍在pre-IPO輪的估值高達98億美元（折合人民幣680億元左右）。

對于業(yè)績補償，衛(wèi)龍的表述是“與此前投資有關(guān)的一次性的以股份為基礎(chǔ)的付款”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要是因為此前衛(wèi)龍在Pre-IPO輪融資估值過高，而如今業(yè)績和市場表現(xiàn)不如意，出現(xiàn)一二級市場估值倒掛。為此，衛(wèi)龍以接近無償?shù)貙⒖毓晒蓶|的股權(quán)轉(zhuǎn)給投資者，以補償早前入局的投資者們的損失。

上半年虧損2.61億

還沖上熱搜

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021 年零售額計算，衛(wèi)龍在中國所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，市場份額6.2%，是第二大企業(yè)的3.9倍，超過第2名至第5名企業(yè)的市場份額之和，且在調(diào)味面制品和辣味休閑蔬菜制品細(xì)分品類的市場份額均排名第一。

也正是因為這樣的行業(yè)地位，衛(wèi)龍在成立20年以來的首次融資中，吸引了包括CPE源峰、高瓴、騰訊、云鋒基金、紅杉中國、厚生投資、海松資本等一眾明星投資機構(gòu)。

根據(jù)財報顯示，2020年和2021年，衛(wèi)龍的營收分別是41億和48億，凈利潤均超過8億。

但是到了2022年上半年，情況急轉(zhuǎn)直下，上半年直接虧損2.61億。

對于上半年銷售額減少的原因，衛(wèi)龍?zhí)寡裕环矫嬗捎诟鞯匦鹿谝咔榈膮^(qū)域性復(fù)發(fā)，導(dǎo)致公司的生產(chǎn)及交付受到影響；另一方面，由于公司在2022年上半年對主要產(chǎn)品類別進行最新產(chǎn)品升級而作出價格調(diào)整。“由于客戶需要一定時間應(yīng)對該價格調(diào)整，所以銷量受到了暫時性的影響。”

今年上半年，由于原材料價格上漲等，衛(wèi)龍曾進行過兩次提價。有網(wǎng)友評論，“原來2塊一包的辣條，后來漲至3塊，然后是5塊。”還有網(wǎng)友表示，“太貴了，現(xiàn)在已經(jīng)吃不起了。”

就在衛(wèi)龍更新了招股說明書后不久，一則內(nèi)容為“年輕人不愛吃辣條了嗎”的話題登上熱搜。

該話題也吸引90后網(wǎng)友的討論，他們紛紛留言表示“衛(wèi)龍?zhí)?span lang="EN-US">”“價格越來越貴”……

新消費全面殺“估值”

除了衛(wèi)龍流血上市之外，今天還有一則消息引起了基金君的注意。

12月5日，奈雪的茶發(fā)布公告，宣布已簽署對樂樂茶主體公司上海茶田餐飲管理有限公司的投資協(xié)議，以5.25億元收購樂樂茶43.64%股權(quán)。

根據(jù)公告，投資事項完成后，奈雪持股43.64%成為樂樂茶第一大股東；樂樂茶將成為奈雪的聯(lián)營公司，并將繼續(xù)維持獨立經(jīng)營，即樂樂茶仍將保持“品牌不變”、“團隊不變”、“運營不變”。

根據(jù)奈雪對樂樂茶43.64%的股權(quán)收購價格計算，樂樂茶目前的最新估值約為12億元。

根據(jù)天眼查顯示，此前，樂樂茶共完成4輪融資，2019年完成pre-A輪2億元融資后，最近一次的融資停留在2020年7月，該輪融資后估值達到17.1億元。

值得一提的是，去年7月19日晚間，有消息稱，元氣森林和喜茶都欲收購新式茶飲品牌樂樂茶，雙方都非常看重樂樂茶的渠道價值，并給出了40億元估值。

對該消息，喜茶創(chuàng)始人聶云宸在朋友圈回應(yīng)稱：“消息不實，此前經(jīng)過中間人介紹的確有過一段時間接觸，但在深度了解內(nèi)部情況、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和狀況后已經(jīng)徹底、完全、堅決放棄。”

去年估值40億的樂樂茶，現(xiàn)在估值僅剩12億元，甚至已經(jīng)低于上一輪融資的估值。

這讓不少新消費的投資人感到了一絲寒意……中科創(chuàng)星投資董事總經(jīng)理李剛強更是認(rèn)為，衛(wèi)龍作為新消費的代表，本次上市將是新消費非常代表的事件，意味著二級市場對一級市場新消費投資估值邏輯的否定。