近日，知名投資人段永平第六次公開宣布抄底騰訊。

截至10月26日收盤，騰訊股價漲幅2.52%收至211.6港元/股，總市值2.03萬億港元。雖然這距離騰訊的巔峰時將近700港元的股價不值一提，但在近幾個月實屬高光時刻。

騰訊到底在向什么方向發展？越跌越買的策略靠譜嗎？

“騰訊還是騰訊，但已不是原來那個騰訊”

據悉，2021年下半年以來，騰訊股價從300多港元一路下滑，為提振市場信心，騰訊不斷回購自家股份，據不完全統計，騰訊年內已經回購75次，回購總金額238.8億港元。

在這期間，騰訊對多家持股企業的拋售也同步進行，京東、新東方、華誼兄弟等騰訊“陪跑”多年的企業都在名單中，8月中旬“騰訊計劃出售美團全部或大部分股權”的消息更是掀起軒然大波。

騰訊要干嘛？業內人士認為此舉或與反壟斷監管有關，但觀其自身戰略，自2018年9月30日騰訊架構大調之后，這家互聯網巨頭對產業互聯網的重視一直沒變。

2022年二季度騰訊營收1340億元，同比下滑3%；凈利潤186億元，同比下滑56%，反映toB業務的“金融科技及企業服務”業務板塊表現亮眼，營收422億元，占比總營收31.5%，連續五個季度超過30%。

9月底騰訊進一步強調對實體產業的偏愛，聯合埃森哲發布了《全真互聯白皮書》，首次對全真互聯概念作出詳細解讀。全真互聯是通過多種終端和形式，實現對真實世界全面感知、連接、交互的一系列技術集合與數實融合創新模式。對個人，全真互聯能隨時隨地提供身臨其境的體驗；對企業和組織，全真互聯讓服務變得更可度量，質量更可優化，推動組織效能提升；對社會，全真互聯讓資源利用效率提升，為產業發展模式帶來創新，提高政府治理效能，促進社會可持續發展。

用騰訊CEO馬化騰的話說，“相對現在比較熱的元宇宙概念，騰訊更多的是從‘數實融合’的角度來看，而不是純虛擬的，比較關注全真互聯的概念”。從QQ到網絡游戲再到全真互聯，騰訊還是騰訊，但已不是原來那個騰訊。

西街觀察

騰訊股票越跌越買學不學

就在騰訊股價跌破200港元之際，知名投資人段永平出手了。10月25日，段永平在雪球賬號“大道無形我有型”的主頁上表示：“又買了一點（騰訊），雖然還不知道到底發生了什么”，并表示“公司只有一個買家，其他都是過客”。

這也是繼今年2月、3月、4月、8月以及10月中旬之后，段永平第六次公開宣布抄底騰訊。不過，這次加倉，段永平沒有透露具體的價格及購入的數量。

大佬段永平六次增持騰訊股票，采用的策略是越跌越買。本欄認為，投資者可以學習大佬的價值投資理念，但是具體到資金量比較小的普通投資者，這種左側交易效率不高，除了本欄提過的右側交易外，投資者還可以通過買入看漲期權來鎖定持股風險。

投資大佬看好騰訊，道理其實很簡單，作為中國很優秀的一家公司，如果騰訊在A股上市，估值至少提高50%，那么此時在騰訊股價下跌一半的時候不斷買入并持有，從長期看肯定是一筆很有價值的投資。

但是對于普通投資者來說，如果買入騰訊并長期持有，雖然最終看是劃算的，但是短期可能要等待很長的時間，畢竟騰訊股票雖然有價值，但是否能夠出現較大的漲幅則是不一定的。故本欄說，絕大多數的普通投資者都不適合這種左側交易。

當然，最保險的還是右側交易。但是事實上還有很多其他方式也能起到長期投資有價值股票的目的。如果投資者看好特定的股票，例如騰訊，那么投資者可以通過買入騰訊股票期權，比如深度虛值的看漲期權，這樣做的好處是投資者只需要用很少量的投資就能押注這個位置是否為底部，如果押注正確，那么看漲期權就能獲得遠大于直接買入股票的收益水平，如果押注錯誤，股票期權的價格會大幅下跌，但是由于投資者投資的是杠桿產品，所以實際的虧損并不會太大，相比買入股票并一直持有，節約了資金成本，也能避免被長時間套牢。

當然，對于投資者來說，想要獲得比較大的投資杠桿，最好的辦法還是買入一攬子好股票。例如滬深300指數，投資者買入單一股票的杠桿并不會太高，一般也就是1.5倍到2倍，而如果投資者買入滬深300指數的期貨或者期權，杠桿率可以做到7倍到10倍乃至更高，這就能起到四兩撥千斤的效果。

但是這種情況在未來A股市場更加成熟的時候可能會有所改變，據本欄了解，境外投資者如果買入騰訊股票，或可以做到100倍的杠桿，那時投資者或有新的價值投資方法，如果騰訊股價一天上漲10%，投資者單日就能獲得10倍的投資收益。當然，這種超高杠桿的交易風險也是極大的。

不過，投資者如果資金量達到一定水平，用段永平的左側交易方法還是劃算的，因為那時候投資瓶頸不再是自己的資金量，而是市場給提供的流動性，即投資者思考問題不再是我有多少錢，能買多少股；而是我的錢足夠多，市場上有多少股票肯賣給我。當投資者達到這個級別的時候，選擇左側交易就是最劃算的操作。所以投資者能夠看到，在股票下跌末期越跌越買的都是現在的巴菲特這樣的大型投資者，而在巴菲特炒股票的初期，也不會左側交易，也要跟著趨勢右側交易。

編輯丨汪乃馨 綜合北京商報（評論員 周科競 記者 魏蔚）、澎湃新聞

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