美團市值蒸發超千億港元

這幾天，拼多多市值逼近阿里的消息引發市場不小震動，然而幾家歡喜幾家愁，另一邊的美團在發布三季度財報后的第二天，港股大幅下跌，創下2020年4月以來最新低，兩天內市值蒸發上千億港元。

12月1日，截至收盤，美團報收87.900港元/股，跌幅2.98%，最新市值5489億。

圖源：百度股市通

2018年9月，美團以發行價69港元/股在香港上市，股價最高時甚至沖到了460港元/股。今年年初，美團股價超過172港元，但此后股價就處于持續下滑的趨勢。年初到目前9個月內，股價跌幅已經近半。

美團財報顯示，三季度總營收764.67億元，同比增長22.1%，凈利潤35.93億元，同比增長195.3%；經調整凈利潤57.27億元，同比增長62.4%。

盡管美團的業績表現良好，但還是架不住股價的大幅下跌。

與此同時，多家機構下調了美團的目標價。高盛發布研報稱，預計四季度美團經營表現疲軟，到店、酒店及旅游業務除息稅前溢利(EBIT)率將從35%降至28%，因此對美團的目標價由205港元降至176港元。

摩根士丹利指出，對美團的態度逐漸審慎，主要由于消費情緒復蘇慢于預期，為美團的核心本地商業收入復蘇帶來不確定性。

花旗稱，盡管美團管理層致力透過優化收窄新業務的虧損比率，但有效的商家滲透和服務(如直播、團購和景區門票)均可能對凈利潤構成影響。

目前，美團的業務包括本地生活業務和新業務兩部分。其中，本地生活涵蓋餐飲外賣、美團閃購和到店酒旅；新業務則包含美團優選、美團買菜、餐飲供應鏈（快驢）、網約車、共享（電）單車、共享充電寶等。

今年第三季度，得益于即時配送交易量以及到店酒旅交易金額增長，美團本地生活實現營收577億元，同比增長24.5%。但由于受到較高的補貼拖累，經營利潤率同比下降了2.6個百分點。新業務方面，經營虧損率進一步收窄。

盡管市場和多家機構都對美團保持懷疑態度，但美團CEO王興表示，管理層對公司的長期增長潛力有十足信心，目前美團在二級市場的股價只反映了外賣單一業務的估值，并不符合公司的內在價值，正考慮推進一筆價值10億美金的回購計劃。

美團腹背受敵

經營業績表現不錯，卻遭到投資者用腳投票，美團咋回事呢？

盤點美團當前面臨的種種處境，都讓投資者擔憂不已。

首先，核心外賣配送業務收入增速放緩。今年第二季度開始，美團即配收入增速就低于單量增速，到第三季度，這樣的趨勢還在繼續延續。比如，3Q美團配送收入增速僅為14.3%，同期美團單日峰值外賣訂單量達到了7800萬單，創歷史新高并比三年前翻了一番。

根據海豚投研測算，本季度美團單均配送收入環比進一步下降了約2%。

對于美團股價的下跌，博通分析金融行業資深分析師王蓬博表示，美團股價跌幅較大可能受三季度業績披露的影響，比如外賣配送收入增速可能放緩。

在三季報發布前夕，市場的普遍預期是，美團Q3的外賣訂單增速將低于20%，實際證明要高于這一數字，但因為對Q4只給出15%的指引，明顯低于預期。

其次，美團本地生活正在面臨抖音、快手等短視頻平臺的威脅，其他互聯網平臺也虎視眈眈，已經在本地生活業務上有所涉足。

今年以來，抖音的團購配送已經擴張到全國多個城市，10月，抖音還宣布未來一年將投入5億元鼓勵扶持達人探店。

國盛證券發布研報，預計2025年抖音到店總交易額或達到3000億元，約為美團一半。收入方面，2025年，抖音到店收入或達590億元，屆時將趕上美團到店酒旅業務收入。

快手、小紅書、視頻號等平臺也紛紛布局本地生活。去年快手將本地生活升級為一級部門，近期又上線了本地生活小程序。數據顯示，今年1-6月，快手本地生活支付GMV增長了848%，遠超用戶規模增速。視頻號今年也開始內測本地生活業務，近期還上線了本地生活組件。

同時，美團也在對標抖音，加碼直播和短視頻賽道，不僅推出營銷工具“神搶手”,通過直播、秒殺、短視頻等方式拉動銷量，還上線了“神券節”直播間。

美團“神搶手”直播間 圖源：美團截圖

大筆的營銷投入讓美團的成本明顯增加。比如，本季美團銷售及營銷開支為169億元，而去年同期為109億元。為保持增長和市場份額，美團不得不加大營銷投入。

在電話會議上，王興表示四季度美團的營銷費用將進一步增長，“這不僅關于現在的競爭環境，也可以幫助我們帶來長期的盈利和增長。”

但美團持續為推廣直播、短視頻等業務所投入的成本，讓投資人擔憂不已。

同時，新業務仍然處于虧損狀態。不過值得肯定的是，新業務虧損程度正在收窄。

2021年Q2，新業務分部經營虧損88億、虧損率88%。到2023年Q2，經營虧損52億、虧損率31%。過往兩年，新業務保持營收增長同時，經營虧損率從88%收窄至31%。

綜合起來看，美團核心本地生活面臨友商威脅，利潤增長緩慢，同時新業務仍然未能止血，市場對美團已經沒有了等待的耐心。

美團需要一場突圍戰

如今，各大平臺紛紛擠進本地生活賽道中，甚至是美團的核心外賣業務，也面臨競爭。同時，外賣領域也遇到了天花板的挑戰，難以獲得新用戶，流量增長見頂。

美團需要一場突圍戰，任何增長的可能性，都不能放過。

就在一個月前，美團優選在微信端上線“團買買”小程序，開始涉足社群團購業務。根據官方介紹，團買買是一款為私域交易提供全方位解決方案的微信社群經營工具，可以幫助每一個團長快速上手、精準匹配，開團后可以在朋友圈與微信群內傳播分享，實現私域價值最大化。團長可以在團買買上找到全品類商品。

去年，美團社區團購業務“美團優選”品牌升級為“明日達超市”，王興曾在財報會議中表示，“美團優選是十年才有一次的重要機會，這是必須贏的一場戰爭。”

日前，生鮮電商業務“美團買菜”也要轉型做“超市”，甚至還改名為“小象超市”。轉型“超市”后，美團買菜還將進一步擴大SKU，提供用戶日常生活所需的任何商品。

網友收到美團買菜的明信片 圖源：微博

值得一提的是，美團閃購也為美團貢獻了強勁的增長動力。今年三季度，美團閃購訂單量、商家規模及用戶規模均創下歷史新高。今年8月，美團閃購的日單峰值突破了1300萬單，“美團閃電倉”突破5000家。

憑借其強大的用戶群體和供應鏈優勢，美團能夠把外賣之外的其他相關新業務，迅速做起來。

可以看出，眾多新業務孕育著美團的第二增長曲線，為美團業績增長帶去更多的發展潛力，也為當下美團的增長困境，提供一個清晰的解題思路。

作者 | 周文君