2021年、2022年，悍高集團業績增速差距較大，且營收及利潤增速在2022年均出現大幅下降

《投資時報》研究員 辛夷

設計精美、品質優良的五金產品可提升家居產品的質量與檔次。日前，主要從事家居五金及戶外家具產品研發、生產及銷售的悍高集團股份有限公司（下稱悍高集團），正式向深圳證券交易所遞交招股說明書，申請在A股主板上市。

本次IPO，該公司擬公開發行人民幣普通股（A股）不超過4001萬股，擬募集資金4.20億元，將全部用于“悍高智慧家居五金自動化制造基地”“悍高集團研發中心建設”“悍高集團信息化建設”項目中。

《投資時報》研究員查閱悍高集團招股書注意到，2020年至2022年及2023年上半年（下稱報告期），該公司營收及凈利潤增速走低，收入主要依賴境內線下經銷模式。同時，公司銷售費用率高于行業均值，亦身陷多起專利糾紛。

對于前述情況，悍高集團相關負責人向《投資時報》研究員表示，公司銷售費用率略高于同行業平均水平，主要是公司不斷開拓新的銷售渠道，形成了經銷和直銷相結合、線上和線下相補充的多渠道業務模式所致。公司培養了專業的電子商務運營團隊，通過多種方式全面提升公司線上業務質量，通過線上渠道的拓展，擴大客戶群體規模，實現線上線下渠道的協同發展，帶動主營業務收入的穩定增長。

業績增速走低

悍高集團主營業務收入由收納五金、基礎五金、廚衛五金、戶外家具以及其他產品組成。其中，收納五金產品銷售占比在35%以上，是該公司主要收入來源。

報告期各期，悍高集團營業收入分別為8.53億元、14.74億元、16.20億元、9.06億元；凈利潤分別為5504.47萬元、1.64億元、2.06億元、1.14億元。從增速來看，2021年和2022年，該公司營業收入分別較上年同期增長72.80%、9.91%，凈利潤分別較上年同期增長198.77%、25.06%。可以發現，悍高集團2021年和2022年的營收及凈利增速差距較大，且在2022年出現驟降。

在招股書中，悍高集團表示，收入增長主要是因為公司在行業競爭格局中處于優勢地位、產品具有較強的市場競爭力、下游需求釋放提升了行業增長潛力。但對于2022年增速驟降的原因及未來是否會持續降速，該公司并未做出回應。

整體來看，悍高集團主要以經銷和直銷相結合、線上和線下相補充的方式在境內外開展銷售。受外部貿易環境變化影響，該公司境外銷售收入占比呈逐年下降趨勢，數據顯示，2023年上半年公司境外收入占比僅為13.95%。也因此，悍高集團來自境內市場的收入逐年提升，各期境內收入占比分別為73.31%、74.36%、80.96%、86.05%。其中，華東和華南地區是該公司主要的境內銷售市場，兩地區合計收入占比均超過45%。

境內線下經銷模式為悍高集團最主要的銷售模式，各期收入占比分別為42.51%、42.79%、49.81%、56.79%。該公司表示，公司將通過持續拓展國內經銷網絡，注重培育優質經銷商，成立主動營銷團隊等方式，帶動境內線下經銷收入金額以及占比的逐年增長。

同時，悍高集團也表示，隨著業務規模的擴張，公司對經銷商的管理難度也將加大。若經銷商無法按計劃完成業績目標，公司的經營業績將受到不利影響；經銷商的不良行為，也將會對公司的市場形象產生影響。

悍高集團境內收入中各銷售模式實現的收入情況（萬元）

數據來源：悍高集團招股書

銷售費用率偏高

悍高集團的線上銷售主要通過天貓、京東等第三方電商平臺和線上自營的云商平臺實現。報告期各期，該公司來自電商和云商模式實現的收入合計占比均在20%左右。

2021年，該公司電商模式銷售收入為1.76億元，同比增長56.73%，主要原因是公司加大對電商銷售模式拓展力度，定期推出暢銷款產品，參加各種推廣促銷活動，使得線上收入實現快速增長。

營銷手段的擴充也讓悍高集團銷售費用明顯增加。報告期內，該公司銷售費用分別為9154.84萬元、1.30億元、1.50億元、9467.43萬元，占營業收入的比例分別為10.73%、8.84%、9.28%、10.45%，且各期銷售費用率均高于可比公司均值。

另外，《投資時報》研究員注意到，在悍高集團銷售費用中，各期投入的電商平臺服務費較高，分別為1489.68萬元、2601.74萬元、2492.12萬元、1387.67萬元。電商平臺服務費主要是公司為推廣線上直銷業務，向天貓、京東等電商平臺支付的服務費。2021年，該公司為擴大電商業務的銷售規模加強了引流推廣力度，通過多種手段進行產品宣傳，相關服務費支出有所增加。

但從該公司整體收入構成來看，電商模式收入在總營收中的占比呈逐年下降趨勢——由2020年的13.30%降至2023年上半年的10.94%，這或表明電商模式收入增幅并不及經銷模式收入增幅。

未來若公司不能與天貓、京東等電商平臺維持良好的合作關系，或電商平臺大幅改變其業務模式、收費標準等，悍高集團電商業務的經營情況可能不及預期。

悍高集團與同行業可比公司銷售費用率情況

數據來源：悍高集團招股書

簽署回購條款

悍高集團前身為成立于2004年的佛山市順德區悍高五金制品有限公司（下稱悍高有限），2020年9月，悍高有限整體變更為股份有限公司。該公司實際控制人為歐錦鋒和歐錦麗兩兄妹，二者直接和間接持有該公司83.74%的股份，控制公司89.76%的表決權。目前，歐錦鋒擔任公司董事長兼總經理，歐錦麗擔任公司董事兼副總經理。

招股書顯示，變更為股份公司后，悍高集團開始了增資擴股之路。IPO申報前12個月，該公司新增了二鳴投資、順德智造、兔寶寶、青島華真、尚壹投資共5名股東，并簽訂了包括股權回購條款、反稀釋條款、隨售權條款在內的的對賭協議。協議約定，悍高集團提交IPO申報材料后，股權回購條款、反稀釋條款、隨售權條款即終止。

值得注意的是，2023年2月，兔寶寶與該公司控股股東悍高管理簽署了增資協議之補充協議（二），約定若公司提交IPO申報后因任何原因撤回、被退回IPO申報申請的，或IPO申請被中國證券監督管理委員會或證券交易所否決的，投資方有權要求控股股東收購投資方持有的公司股份。

除此之外，悍高集團還身陷多起專利侵權糾紛案件。報告期內，銘珈家居、江蘇酷太、廈門和而達、寧波搏盛均因侵犯專利權起訴悍高集團。其中，公司與銘珈家居達成調解，并向銘珈家居支付370萬元；與江蘇酷太達成和解協議；與廈門和而達、寧波搏盛的專利糾紛尚未有最終結果。

另外，悍高集團退換貨金額也出現明顯增長。數據顯示，2020年該公司退換貨金額為688.80萬元，時至2023年上半年，該公司退換貨金額就已達908.16萬元。