最近幾個月，無論是位于上海的中銅國貿，還是遠在云南的馳宏鋅鍺，都忙著將在庫的有色金屬原材料注冊成上海期貨交易所的標準倉單。這些有色金屬企業紛紛選擇借助期貨交割方式，輔助現貨銷售，加快資金回籠。

如果打開上海期貨交易所有色品種的倉單庫存月度統計表，每年前3個月的鋅、鋁、銅等倉單庫存幾乎都會留下一個明顯的“山峰”，而這一走勢背后的產業邏輯正是上海國際金融中心以期貨市場為實體經濟服務的真實寫照。

韌性提升

對于電解銅產業而言，每年的1月至3月，上下游都會出現供需“不匹配”的情況，中銅國際貿易集團有限公司金屬業務中心經理劉金平向記者拆解了倉單“山峰”形成的原因：上游冶煉廠由于生產工藝，一直在持續生產，但下游的銅桿、銅管和板帶銅棒等企業則因為春節假期以及自身工業設備所限，往往會在節前兩周陸續檢修停產，一直到元宵節后才陸續開工復產。

產業上下游“不匹配”的結果就是電解銅庫存的累積，而對于企業而言，則意味著資金占用、貨物貶值等可能的風險上升。如此情況下，上海期貨市場的服務作用凸顯了出來：可以把生產出來的產品注冊成倉單，交到期貨市場，拓展銷售渠道，同時，鎖定利潤、規避價格風險，而注冊的倉單還可以做質押，進一步緩解資金壓力。

劉金平介紹，為了規避市場變化帶來的銅價劇烈波動風險，中銅國貿會運用期貨工具開展套期保值操作，同時，中國銅業下屬3家煉廠生產的電解銅都是上期所的注冊交割品牌，可以進行交倉銷售。“我們根據市場情況和企業經營策略，將一部分電解銅制成上期所交割倉單做交割銷售，加快資金回籠。”2021年以來，中銅國貿在春節假期后均進行了期貨交割銷售，累計銷售電解銅5.7萬噸。

作為一家集礦山與冶煉于一體的有色金屬企業，馳宏鋅鍺有著與中銅國貿類似的“煩惱”。“今年春節前一周至3月下旬，鋅錠的社會庫存增加了11.7萬噸。”馳宏鋅鍺相關負責人透露，“春節前，我們就結合歷年同期情況作了預判，提前申請交割庫容，在2月進行了3000噸鋅錠、1250噸鉛錠交割，3月進行了2250噸鋅錠交割。”

這位負責人補充說，公司注冊倉單多少，更多與下游消費季節性相關，為了保障生產運營穩定和產品順暢銷售，在銷售不暢回籠資金困難時，注冊成倉單進行交割就是一個有效的銷售渠道，也為企業經營提升了韌性。

事實上，馳宏鋅鍺的套期保值業務絕大部分都選擇在上期所開展，只有一些進口礦采購業務會選擇LME（倫敦金屬交易所）等境外市場，境外期貨保值比例不到5%。

預期回暖

以上海的期貨市場為原點，每個期貨交易品種背后都有一條輻射全國乃至全球的產業鏈。對于銅貿易商而言，銅作為大宗商品的先行風向標，終端目前主要用于電網基建、新能源、白色家電等，價格自去年10月開始就出現持續溫和上漲。業內分析師認為，今年春節后消費逐步回暖，而消費預期更強，旺季有望迎來超預期增量。春江水暖“銅”先知，近期滬銅呈現出偏強的運行態勢。

馳宏鋅鍺相關負責人表示，期貨工具有效解決了傳統經營貿易中購和銷因作價方式及周期不一致而存在的價格風險。而銅價的強勢運行會帶動其他有色品種不同程度上漲，這其實也反映了國內經濟預期的回暖。“我們會根據鉛、鋅價格上漲結合現貨敞口情況，有針對性地制定套期保值策略。”

“今年春節前后與往年類似，但銅精礦加工費快速下降，已處于近十年低位，給銅冶煉廠帶來較大挑戰與壓力，部分冶煉廠提前進入檢修或者減產。”劉金平告訴記者，貿易企業在交易過程中通常面臨著大宗商品的價格波動風險、商品的流動風險以及交易對手的風險，“這三大風險問題我們都在上期所提供的交易平臺上得到了很好解決。”

目前，上期所已是全球銅的定價中心之一，與鋁、鋅、鉛、鎳、錫期貨形成完備的有色金屬品種系列，越來越多產業企業可以在此借助專業金融產品和工具，更好管理生產經營風險。而未來這一推動高質量發展的重要金融基礎設施，將以更有影響力的“上海價格”矩陣，更廣、更深引領和服務實體經濟的發展。

作者：唐瑋婕

文：本報記者 唐瑋婕圖：IC編輯：施薇

來源：文匯報