斑马消费 杨伟

“陇山明珠”金徽酒和“川酒金花”舍得酒，如果只能选一瓶，你会选择谁？

郭广昌伸出“金手指”，指向四川省射洪市沱牌镇。

在同时控制两家A股白酒企业一年多之后，复星以解决同业竞争之名，溢价两倍有余，将金徽酒的控制权，归还给了公司原控股股东甘肃亚特。

短短两年间，复星对金徽酒的投资浮盈近30亿元。成为郭广昌“抄底术”的又一成功案例。

溢价归还金徽酒

同时控制两家A股白酒企业，前无古人，应该也是后无来者。能做到这一点的，只有郭广昌一人。

不过，他的这一神话，也将被打破。

9月3日，金徽酒（603919.SH）披露公告，控股股东豫园股份及其一致行动人海南豫珠，拟通过股权转让，让渡上市公司控制权。接盘方为甘肃亚特及其一致行动人陇南科立特。

具体方案是：海南豫珠向甘肃亚特转让其持有的金徽酒8%股份、豫园股份向陇南科立特转让其持有的金徽酒5%股份，转让股份总数为6594.38万股（占公司总股本的13%），交易均价为29.38元/股，总对价19.37亿元。

截至目前，甘肃亚特持有金徽酒6882.07万股，占公司总股本的13.57%，为公司第二大股东。以上交易完成后，海南豫珠从金徽酒彻底退出，豫园股份持股降至25%，甘肃亚特及其一致行动人合计持股将增至26.57%，将取代豫园股份，成为公司新的控股股东。

为了巩固甘肃亚特对金徽酒的控制地位，在股权转让交易完成后，豫园股份将继续减持其持有的上市公司5%以上股份。

豫园股份在对外公告中称，本次股权转让，有利于解决金徽酒和舍得酒的同业竞争问题，公司可将更多资源聚焦于重点战略和重点项目。

2021年豫园股份入主舍得酒时，外界就曾对公司有过同业竞争的担忧。当时，豫园股份的解释是，两家公司所在地不同，重点覆盖和优势区域有一定差异，因此，互相竞争的程度不大。

不过，随着区域白酒企业，陆续向全国扩张，以寻求持续增长。舍得酒和金徽酒的同业竞争，也到了不得不解决的地步。

值得注意的是，在豫园股份之前，甘肃亚特是金徽酒的原始控股股东。这次交易，可以算是物归原主。只是，在短短两年多时间内的一卖一买，甘肃亚特付出了高额的成本。

甘肃富豪重拾旧河山

金徽酒地处毗邻九寨沟的陇南徽县，据地方志记载，金徽酒源自西汉，盛于唐宋，明清时期徽县就是闻名遐迩的“西部酒乡”。

2009年，甘肃亚特出资成立金徽酒，很快就成长为甘肃省内最大的白酒企业。2016年，公司登陆上交所主板，成为最年轻的白酒上市企业。此后，再无白酒企业在A股成功IPO。

金徽酒上市之时，恰逢白酒行业的最强周期，几乎所有规模白酒企业，都迎来了快速增长。然而，金徽酒的发展始终乏善可陈，成长性低于行业平均水平，业绩增速板块垫底。

上市当年，公司的净利润尚可在18家白酒上市企业中排行十三。到了2019年，就跌到了第16位，只比青青稞酒（现名：天佑德酒）和亏损的金种子酒强一丢丢。即便如此，白酒仍是资本市场的稀缺标的。

让外界没有想到的是，2020年5月，甘肃亚特将所持金徽酒近30%股权，以18.37亿元对价（12.07元/股），转让给了豫园股份，郭广昌取代李明，成为金徽酒的实控人。

其后，豫园股份一致行动人海南豫珠向金徽酒股东发出要约收购。再以17.62元/股，合计7.15亿元，收得8%股权，“复星系”对金徽酒的持股比例增至38%。

李明为何急于出售金徽酒？当时，坊间分析，是因为资金告急。

他不仅是个白酒老板，还是个矿老板，旗下金徽股份，负责运作采矿业务。

众所周知，采矿业是个重资产行业，对资金的需求量很大。

2018年和2019年，李明为了给金徽股份引资，与资金方签署了对赌协议。无奈，那几年，市场行情不太好，导致对赌失败，李明面临巨额补偿。

否极泰来。今年2月，金徽股份成功登陆上交所主板，融资通道打开。在《2021年胡润百富榜》中，李明以50亿元身家在甘肃富豪中排名第二。他终于可以腾出手来，重拾旧河山。

郭广昌的抄底术

两年前，复星系拿下金徽酒38%股权，总共耗费的资金约为25.52亿元，此番股权转让，已回笼绝大部分成本，剩余25%股权，按当前金徽酒股价（9月2日收盘价）计算，总市值34.5亿元。也就是说，复星系投资金徽酒目前还浮盈接近30亿元。

不得不说，郭广昌的投资手段真是高明。

最近几年，郭广昌的投资方向，明显偏好于消费领域。在这一投资领域，他将“抄底”战术发挥到了极致，选中的标的，多是热门赛道的落难者。

被股东遗弃的宝宝树；被都市白领抛弃的都市丽人；没落的线上婚恋平台百合网和世纪佳缘；行业调整期的青岛啤酒；错失白酒行情的金徽酒和舍得酒业等，莫不如是。

其中，最成功的案例，莫过于青岛啤酒。

2017年，朝日啤酒为所持青岛啤酒股权寻求买家。当年底，复星豪掷66.17亿港元接盘，成为持有青岛啤酒17.99%股权的第二大股东。

当时，中国啤酒行业经过3年的调整期，已逐渐还魂。之后几年，青岛啤酒在高端化的转型中获得成功，业绩不断攀升，股价稳步回升。

从2019年开始，复星果断减持青岛啤酒。截至今年6月末，复星对青岛啤酒的持股已降至5%以下，数倍收益落袋为安。

收购-改革-业绩提升-股价上涨-套现，这一套投资组合拳，复星屡试不爽。

这一次，在“川酒金花”舍得和“陇山明珠”金徽之间，复星果断选择了前者。很显然，在郭广昌看来，中高端表现更加强劲，已有全国品牌影响力的舍得，更具长期成长价值。