如今的房地产行业，几方玩家都陷入了焦虑。

卖不出地、买不起地、不敢买地，银行信托收不回钱，房企现金危急。泰禾、蓝光、华夏幸福、富力...一个个相继爆雷，就连行业老大恒大也深陷泥潭。而同样在漩涡中的宝能，坏消息也正接二连三地传出。

9月24日，宝能房地产旗下261套房产被查封，期限三年。在2周前，宝能旗下最重要的投资控股平台“钜盛华”被起诉，要求尽快偿还42亿元借款。而早在今年8月初，就有消息传出宝能系旗下多个近期到期的理财产品与信托计划出现逾期。

可以预知，被金融机构挤兑将成为既定事实。这件宝能最担心的事，还是发生了。

万宝之争，一战成名

宝能集团创始人兼董事长姚振华是典型的“潮商”，果决胆大、作风凶悍。

1992年，毕业于华南理工大学的姚振华选择进入国企工作。在体制内的4年，姚振华积累了一定的人脉资源。

1996年，姚振华与兄弟共同下海创业，响应当地“菜篮子工程”政策，成立了深圳市新保康蔬菜实业有限公司，也因此被人称为“菜贩子”。

蔬菜业务只是姚振华事业路上的插曲。2000年，姚振华便默默转型进入地产界，正式创立“宝能投资集团”。2年后，宝能地产与宝能地产和钜盛华股份相继诞生，姚振华正式将地产和投资业务分离，拉开了壮大自身商业帝国的序幕。

借着黄金地段、超低成本，独特的“大地产”模式，宝能利润丰厚，加快了全国扩张的步伐，不断跑马圈地。

但地产扩张，只是姚振华的布局之一，多元化投资才是他的“核心”商业手段。有宝能人称，只要姚振华判定某个行业有前景，就会大力进军欲在短期内冲到行业前列。

正是这样的秉性，姚振华刚进入地产界，就先后布局物流、酒店、文化旅游等产业。2012年，姚振华成立“前海人寿保险”，由此挺进金融保险业。

然而真正让宝能“一举成名”的，是搅动资本市场的“万宝之争”。这场能被载入商业史册、堪称中国A股史上规模最大的并购与反并购的博弈“对战”，将宝能推向了聚光灯下。

2015年，姚振华带领前海人寿疯狂购入万科股票，以短债长投方式强行进入万科，合计持有万科15.04%股份，成为万科第一大股东。在持续买买买下，宝能系在万科的持股比例一度达到25.04%，甚至直接要求罢免万科董事长王石。

为了反击，更为了守住万科，万科通过停牌进行资产重组，引入恒大、深圳地铁，股权之争达到高潮。与此同时，万科公开举报质疑宝万系举牌资金来源不明，从而引起证监会的注意。

2017年，恒大退出万科，将股权悉数转让于深圳地铁，从而终结了这场战争，万科的第一大股东再次易主，落在深圳地铁的头上。

疯狂投资、造车圈地

围剿万科的计划失败了。但经此一役，宝能与姚振华声名大噪。而后几年，姚振华通过减持万科股票，获利颇丰。

值得注意的是，在王石专心致志应对宝能强势入局之际，姚振华还抽出精力，用同样的方式，野蛮吞进玻璃巨头“南玻A”，成为其第一大股东，顺带清洗了南玻A董事会。

不仅如此，姚振华还看上了格力。通过大量购买格力股票，一跃成为其第三大股东。截止2016年，姚振华不仅成为以厨邦、美味鲜品牌闻名的调味品龙头中炬高新第一大股东，还陆续控制南宁百货、华侨城A、韶能股份等等数多家上市企业。

然而在疯狂投资举牌期间，宝能地产的销售额节节攀升。2016年，宝能净资产已达1200亿元人民币，姚振华以1150亿财富名列胡润百富榜第四，仅次于王健林、马云、马化腾。

但其收购行径野蛮，破坏力极强，使得监管也坐不住了。2017年，前海人寿因万能险不合规而遭到处罚，万能险被叫停，姚振华也被禁入保险业10年。而万能险，就是姚振华扩张收购的主要资金来源。

离开金融市场的姚振华并没有坐以待毙，而是转身走向了实业——造车。

2017年，宝能集团以超66亿元收购囿于亏损困境的观致汽车51％的股权，开启造车大业。姚振华还壮志凌云地表示，每年将投入100亿元用于汽车的研发。

宝能并非唯一一个进军新能源汽车的房企。房企巨头恒大也展露了抢占新能源市场的野心。然而无一例外，双双溃败。

面对各行业的跨界入局，传统车企吉利集团董事长李书福曾公开痛斥：“有些企业不懂汽车，之所以‘造车’，是意在资本市场上圈钱”。

虽未有所指，但宝能却总会被“对号入座”。因为，宝能虽然投入了500亿资金，但姚振华的造车业务走到哪里，其相应的地产配套也随之落地。

资料显示，依靠“造车项目”，宝能在广州、杭州、昆明等地疯狂拿地，仅旗下四个造车基地，占地总面积就达11656亩。然而大肆圈地后，多数地块却处于停建或待建状态。

另一方面，从汽车产能和销售上看，宝能汽车四个生产基地的总规划产能接近330万辆，但实际产能仅有35万辆。销量更是从2017年6.32万辆跌至到2020年1.31万辆。

如今三年多过去，宝能的入局依然未给观致汽车带来新的重生。更糟糕的是，汽车的巨额投入，也成为宝能业绩的“包袱”。2020年，宝能汽车总资产约373亿元，负债超327亿元。

欠薪裁员，宝能崩盘

新能源汽车的拖累遇上房地产行业过冬，宝能紧绷的资金链岌岌可危。

2020年末，宝能货币资金大幅下降79%。全年总负债为5061亿元，资产负债率高达89.5%。资金链断裂风险剧增，从而“牵一发而动全身”，引起了信用逾期、欠款欠薪、被执行等负面舆情。

2021年春节，市场传出宝能已经开始裁员，裁员比例达到20-30%。就算是留下来的员工也会被降薪。

据自称宝能员工的网友透露，宝能汽车不仅暂停为员工缴纳社保、公积金，还连续多月欠薪不发。员工无可奈何只好网络声讨。

2021年7月，宝能汽车传出开始了第二批裁员计划，比例直接上升65%。集团员工忍无可忍，开始线下围堵讨薪。次月，宝能系多个已到期的信托计划出现了逾期，甚至一个月内连续六次被法院列为被执行人，危机进一步加剧。

然而，正值公司负面缠身之际，2021年，宝能集团创始成员之一、姚振华的兄弟姚建辉宣布因理念不合彻底退出宝能集团，同时带走了宝能地产业务。

此时的内部分裂，被市场质疑，是否为了将投资业务与地产剥离，实现“金蝉脱壳”。但无论如何，坐以待毙都不是姚振华的风格。

不过，由于“三道红线”压顶，宝能在地产业务上已经极难进行融资，加之因失信被金融机构挤兑，宝能能最快筹集现金的方式仅有“卖股权、卖资产”这条路。

2021年5月，宝能通系减持了上市公司合肥百货1345万股股份。减持套现不够，姚振华直接将持有的上市公司股权进行质押。

据企查查App显示，截至目前，宝能集团已质押股权125次，出质股权84次，抵押动产4次。

但即使如此，在千亿巨债面前，依然杯水车薪。市场也在忧虑，姚振华是否能履行“会坚决兑付每一分钱”的承诺。

回顾宝能的资本路，依靠杠杆扩张的模式，脆弱且高风险。在重大危机面前，不堪一击。只是不知，雷厉风行的姚振华此次是否还能为宝能寻得出路？

来源｜海西商界（haixishangjie）

作者｜A Dolphin