5月10日，八马茶业历经三轮问询，更新三次招股书，最终主动撤回上市申请。

“A股茶叶第一股”的称号至今仍未落户谁家，安溪铁观音、华祥苑、七彩云南、中国茶叶等企业都曾冲击过股市，但都不告而终。

王文礼及家庭联姻

改革开放之后，全国市场活跃起来，茶叶贩卖更是一道商机。

这个商机被当时还是记者身份的王文礼嗅到了，在1993年成立了溪源有限公司，即现在的八马茶业前身。

当时王文礼做的是将茶叶出口生意，涉及日本、东南亚等国家和地区。那时日本高档乌龙茶中有1/3来自王文礼。

不仅国外的茶叶市场广阔，国内茶叶市场的要求也越来越高，市场前景可观。

王文礼转战国内市场，经过深思熟虑之后，王文礼打算打造高端茶叶产品，目标群众为高端客户。

1997年，王文礼成立了八马茶业，八马象征着古代出行的最高规格，也是身份的象征。

王文礼现在深圳开设了第一家连锁店，随后深圳、北京、厦门也相继开业，2007年开放了品牌加盟，当前八马茶叶的线下店铺超过2000多家。

此次八马茶业冲击深交所，几轮问询下来，拉开了家族式联姻的内幕，这种八卦事件可能比八马茶业准备的上市消息更加吸引人。

在证监会的几轮问询中，也注意到八马茶业的实际控制人为一家兄妹王文彬、王文礼、王文超及其配偶陈雅静及吴小宁。

问询函中，证监会要求披露六人及近亲属控制、投资及施加重大影响的企业。王文彬、陈雅静的女儿王佳佳，其丈夫为高力，即高力集团控股有限公司的实控人。

王文彬、陈雅静的另一个女儿王佳琳，嫁给了周士渊，而周士渊的父亲周永伟则是七匹狼男装的创始人，同时也是港股公司汇鑫小贷和百应控股的最终控股股东。

王文彬的儿子王焜恒的岳父则是丁世忠，丁世忠是鞋服品牌安踏的创始人，最新数据显示，丁世忠的身家达445亿元。

另外，八马茶业、安踏、七匹狼都是起家于福建泉州，可谓泉州富豪圈的顶流。王文彬夫妇的三位亲家身家合计超过500亿，加上自身实力，真的是顶流圈的强强联合。

营收集中于线下，加盟店营收占比过半

根据招股书数据，整体看来八马茶业整体营收面都是不错的，八马茶业2019年、2020年、2021年营收分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元；净利分别为9087.6万元、1.16亿元、1.62亿元。

官方介绍显示，八马茶业是一家全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务。

八马茶业的产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

看起来八马茶业涉及的业务众多，产品覆盖面广泛，但是八马茶业其实就是一个大型的零售商，可以理解为将所有茶业产品进行品牌打造、包装销售。

公开信息中，八马茶业自己也表示“基于经营模式及销售渠道”所选取的可比公司是良品铺子、三只松鼠、品渥食品与来伊份。

八马茶业作为“茶业产品的搬运工”，对自身的销售渠道的布局与打造十分重视。

八马茶业也是线下销售与线上销售同步进行，目前为止，还是线下销售所占比重较大。截止2020年末，八马茶业已经有超过2000家的线下店铺，其中有1700多家加盟店，366家直营店，加盟店的数量超过了直营店铺。

八马茶业的营收也主要来自线下门店，招股书显示，2019年至2021年，八马茶业通过线下加盟和线下直营的方式实现收入分别为8.48亿元、10.13亿元和13.62亿元。

其中，同期内，八马茶业线下加盟模式销售额分别为4.80亿元、5.95亿元及8.91亿元，占主营业务收入比例为47.44%、48.07%及51.95%。

看起来八马茶业的加盟模式销售额不错，并且占主营收比例过半。再来看一组数据，同期内，八马茶业线下直营销售金额达到3.67亿元、4.18亿元、4.72亿元，占主营业务收入比例为36.25%、33.28%、27.24%。

加盟店铺的数量是直营店铺的四倍之多，但是加盟店铺的营收能力没有到达直营店的水平，300多家的直营店的营收占1700多家加盟店营收的一半。

加盟门店数量较多，并且在总营收占比占比过半，扩大了产业规模，容易带来管理问题与产品品控问题从而为企业带来风险。

这个问题在八马茶业可能也认识到，并在招股书中表明，若公司的重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和发展目标，则将会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。

线上渠道占比升高，销售成本增大

招股书显示，八马茶业网络销售模式下的营业收入从2019年的1.62亿元提升至2021年的3.63亿元，占总营收的比重从2019年的16.08%提升至2021年的20.98%。

八马茶业的线上销售渠道主要布局在京东、天猫、抖音等平台，其实就是集中在头部电商平台，八马茶业通过天猫平台、京东平台实现销售收入分别为1.24亿元、1.83亿元和2.39亿元，占网络销售渠道比例分别为76.05%、75.93%和65.88%。

也就说明，八马茶业存在网络销售渠道集中度较高的问题，过于依赖第三方平台不利于自身网络销售渠道的开拓，并且网络销售渠道受制于人，一旦第三方电商平台的发展出现波动，可能会对八马茶业产生不利影响。

另外，线上渠道的开拓必然带来销售成本的增加，也就是营销活动、线上推广活动、广告费用的支出。

2019年至2021年，八马茶业分别花费0.26亿元、0.46亿元和0.71亿元，投放天猫、京东和抖音等网络平台的的推广活动。

招股书数据显示八马茶业研发投入占比有下降趋势，2019年至2021年，八马茶业研发费用为570.22 万元、328.01 万元和664.12万元，研发费用率略有波动，分别为0.56%、0.26%和0.38%。

这个研发费用比不上八马茶业的销售成本支出，虽然说茶业产品不需要过多的科研投入，但是八马茶业申请的深交所创业板将“茶行业”放入了负面清单。

八马茶业想要规避负面清单，也许加大研发投入是一个方式。深交所也关注到八马茶业的研发情况，在问询函中曾要求八马茶业说明公司研发投入金额、研发人员数量占比等情况与同行业企业相比较是否存在较大差异。

结束语

纵观八马茶业的上市之路并不容易，2105年，八马茶业在新三板挂牌交易，但新三板的融资会计和法务费用负担大，王文礼选择终止在新三板挂牌，将目标转向深交所的创业板。

而如今经过深交所的三轮问询，八马茶业还是选择了终止上市。可是一家企业想要达成敲钟的目标，需要克服多重困难才有机会触碰到目标，八马茶业的戛然而止也许透露着自身的问题。

八马茶业优化自身产业布局，加大产品研发投入，提升自身竞争力，也许在未来能够重回股市成为“A股茶叶第一股”。