自成立以来，公司通过出资设立及并购等方式全面、深度布局“云-网-边-端-芯”产业链，具备从通用型产品到行业专用产品，从核心芯片到系统整机、数据中台及云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力，能够提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、信息安全、新安防、物联网、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案以及端到端的技术服务。

据信达证券研报分析，紫光股份旗下拥新华三、紫光数码、紫光软件、紫光西部数据、紫光云等核心子公司，其中新华三为业务旗舰，拥有“云-网-边-端-芯”全方位数字化基础设施能力，专注ICT领域近20载，先后经华为、3com、惠普控股管理，核心管理层均为运营商及全球ICT龙头厂商背景，极具龙头潜质。

一、数字经济地基打造者

紫光股份于2016年完成对新华三的收购并纳入合并范围。并购新华三后，公司逐步完成“云-网-边-端-芯”全产业链版图布局，业绩稳健增长。2020年，公司实现营业收入597.05亿元，同比增长10.36%，2016-2020年复合增速达21.16%；实现归母净利润18.95亿元，同比增长2.82%，2016-2020年复合增速达到23.48%。2021年上半年，公司业绩同比增速进一步提升，实现营收307.50亿元，同比增长约20%；实现归母净利润9.26亿元，同比增长约5%（按上年同期调整后约为8%）。

ICT基础设施及服务业务占比逐步提升。ICT基础设施及服务业务主要包括公司自有的计算、存储、网络、安全等业务。不考虑合并抵消数据影响，毛利率相对较高的ICT基础设施及服务业务所占营收及毛利润比重逐年提升，同时毛利率较低的IT产品分销及供应链服务业务占比逐步下降，公司营收及毛利润结构更加合理。不考虑合并抵消数据，2020年，公司ICT基础设施及服务业务营收占总营收比重达到约60%，毛利润占总毛利的比重达到约82.7%；2021年上半年占比进一步提升，分别达到61%和83.2%。

紫光股份旗下主要子公司包括新华三、紫光数码、紫光软件、紫光西部数据及紫光云等，业务布局“云-网-边-端-芯”全产业链，内部协同效应显著。其中，新华三为核心子公司，拥有芯片、计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力，同时也是HPE服务器、存储和技术服务的中国独家提供商；紫光数码为公司IT分销及ICT供应链业务主要提供者；紫光软件是公司云网板块重要组成部分，业务以传统系统集成为基础，逐步向高价值链软件开发、软件服务和平台运营等领域延伸；紫光西部数据及紫光云均是公司“芯云战略”重要组成部分，紫光西部数据主要经营存储产品，紫光云则可提供全栈云服务。

新华三为紫光股份核心子公司，主要业绩增长点。自2016年被紫光股份收购以来，新华三业绩保持稳步增长，同时也成为紫光股份业绩增长的主要源泉。不考虑内部合并抵消，2020年，新华三实现营收367.99亿元，同比增长14.08%，2016-2020年复合增速达27.47%，占紫光股份营收比重达到61.63%；实现净利润27.70亿元，同比增长6.54%，2016-2020年复合增速达33.09%，占紫光股份净利润的比重达到85.41%，是公司业绩主要增长点。

二、数字基建核心资产—新华三

我国以太网交换机市场规模稳步增长。根据IDC及前瞻产业研究院统计和预测数据，预计2020年，我国以太网交换机市场规模将达到41.10亿美元，同比增长2.49%，2022年有望达到45.50亿美元，2019-2022年复合增速达到4.30%。竞争格局上，国内市场形成华为和新华三双龙头格局，根据IDC及前瞻产业研究院统计数据，2019年华为市场份额约为39%，居于第一；新华三占35.50%，居于第二位。

公司市场份额保持稳步上升趋势。2018-2020年公司在国内服务器市场份额超越戴尔，与浪潮、华为一同成为国内服务器Top3供应商。从历年份额变化上看，18-20年除公司与浪潮外，其余厂商均呈下滑态势。近年来公司除代理HPE服务器外，通过不断研发投入，自有的H3C已拥有目前新技术、全场景化，以应用为驱动的解决方案和产品系列，包括机架式服务器、刀片服务器、塔式服务器、高密度服务器和关键业务服务器全面覆盖大数据、虚拟化、云计算等主流业务需求，满足国内用户对安全可控的应用需求。我们认为，在数字化和国产化趋势下，公司凭借其在网络设备领域形成的市场渠道，H3C服务器销量有望保持快速增长。

公司作为云技术的创新者、云应用的实践者、云运营的赋能者、云生态的构建者，推动各类企业的应用变革与创新，实现数字时代的转型和升级，助力各地智慧城市建设与民生改善。其核心产品包括超融合一体机（底层IT资源）、SDN软件定义网络（网络联接优化）以及云管平台（综合运维管理）。（信达证券）

总结：公司是数字基础设施领先厂商，核心资产新华三极具龙头潜质，有望持续受益行业增长、竞争格局变化及海外扩张