3月25日，有新消息显示俄乌局势缓和取得进展，但随着欧美对俄罗斯的石油和天然气能源领域持续限制，这很明显会对欧美国家的通胀构成进一步的压力。

美联储决策者在3月24日暗示，他们准备采取更积极行动，以压低高得无法接受的通胀，包括可能在5月3日至4日的政策会议上更大幅度上调借贷成本敞开大门，美联储主席鲍威尔3月21日在全美商业经济协会(NABE)会议上发表讲话时还表示，5月可能标志着美联储近9万亿美元资产负债表缩减的开始。

市场立即做出反应，3月25日，投资者继续评估美国利率前景（上周美联储自2018年以来首次提高利率），美债收益率大涨，10年期美债收益率（代表市场对未来十年的通胀预期）上涨2.3个基点，至2.344%，2年期美债收益率（代表市场对美联储未来两年的利率预期）涨至2.13%，延续近二周以来的升势。

市场普遍认为2年期美债收益率有突破3%的可能，根据MSCI风险管理团队提供的压力测试模型，如果美国通胀超过10%且经济出现衰退，那么，美债的投资回报率可能会下降13%至5%左右。

同时，高盛还在3月24日发表的报告中上调对2022年美债收益率的预测，理由是更广泛和持续的价格压力，以及美联储更加鹰派的转向。高盛还预计，两年/10年期美债收益率差距在2022年底将出现小幅倒挂，这常被视为经济可能出现衰退的信号。

虽然，美联储更快的收紧货币政策增加了黄金的压力，但巴里克黄金公司CEO在3月24日表示，如果俄乌冲突持续及欧洲不接受用卢布购买俄天然气，那么，随之而来的通胀浪潮会使得欧美金融市场面临“崩溃的风险”，这有利于黄金，同时，美联储目前的加息力度也不足以将十年期美债实际利率推高至正值（目前约为负5.54%）。

世界黄金协会在3月24日公布的报告认为，在全球滞胀压力可能会逐步加剧的2022年，令黄金作为一项组合风险对冲工具的需求上升。历史数据表明，在与重大地区冲突危机相关的尾部事件中，黄金往往能够有积极反应，尽管价格会出现剧烈波动，但在事件发生后的几个月内往往仍会维持高位。

世界黄金协会在3月24日发表的报告中称，黄金可以作为全球央行有效且独特的流动性风险分散和对冲手段，超过21%的全球央行计划在接下去的两年内会继续购买黄金，而他们已经在去年购买463吨黄金，相比上一年增长82%，更比最近五年的平均水平高出39%，创下美元与黄金脱钩那年以来的最快购买速度纪录。

另据IMI国际委员在3月21日公布的数据，截至3月16日的18个月内，包括匈牙利，波兰在内的22个位于欧洲东部的央行也购买了自英镑危机以来最大数量的黄金。

“宏观经济学之父”凯恩斯表示，黄金作为市场紧急时需要的战略储备金，还没有任何其它更好的东西可以替代。比如，俄罗斯多年来一直是全球央行中主要的黄金买家，并把黄金当成了一种重要的货币资产和抵御欧美金融限制的盾牌，而这也是美国一些政界人士担心俄罗斯可以利用其拥有的庞大黄金储备来稳定金融市场和阻止卢布贬值的原因之一。

全球央行购买黄金速度加快

世界黄金协会认为，黄金正在成为抢手的避险资产，前两个月，全球黄金ETF净流入81.6吨，创下10个月以来的最高水平，而其中，流入中国市场的亚洲黄金ETF就占到总流入量的60%以上，让黄金投资者感到意外。

据美国金融网站Zerohedge在3月12日援引瑞士和迪拜海关数据显示，随着中国这个全球最大黄金消费市场的复苏，到3月18日的14个月内，瑞士和迪拜对中国市场的黄金出口量激增至2018年以来的最高水平，其中最近的一批次约有198吨黄金已经在2月份至3月间从欧美运抵中国（具体数据细节请参考下图）。

另据海关数据显示，2021年，中国更是大幅增加黄金进口量，数量高达818吨，比2020年增长了120吨，因为，中国已经向相关机构发放了大量黄金进口配额，分析师预计接下去的两年内中国黄金需求会再次上升（具体数据细节请参考下图）。以上这些市场统计数据表明，自2021年以来，至少有1000多吨黄金已经运抵中国。

这些体现了那些聪明的全球央行对黄金与信用货币的价值有了清晰的认识，这在俄乌冲突引发俄罗斯金融市场震荡的例证下将变得更加明确，很明显，黄金已经不是边缘资产，正在重新呈现出金融货币属性，这也使得接下来黄金的流动方式出现逆转，更多可能是作为战略资源向非美元国家的央行和新兴市场流动。

下面的这张由世界黄金协会和IMF提供给我们的数据图表正在反馈这个观点——全球央行抛售美元资产以置换黄金的趋势仍在继续，以寻求多元化的国际储备。这也是一个新时代的开始，黄金可能将再次恢复支持货币或特别提款权。

据美国石英网站在3月23日援引的一些经济学家的最新观点分析认为，虽然，美联储已经开始加息，但仍无法使得美债实际收益率转化成为正数据值，随着美债实际收益率长期处在负值区间（扣除通胀后），这也意味着处于40年以来的高位通胀已经对冲了美国的利息成本，存在隐性违约的可能性。

这也使得包括日本、英国、澳大利亚、俄罗斯、土耳其、德国等在内的美债基石级别的全球央行投资者很有可能会在2022年继续大幅度抛售美债，如果随着俄乌冲突持续对美国通胀风险增加压力，也存在在清零美债的可能性，而以上这些也是中国、日本和英国等多国要连续减持美债的部分原因，具体数据细节请参考下图。

数据来源美国财政部报告

据美国财政部在3月16日发布的最新一期国际资本流动报告显示（美债官方数据会有两个月的延迟惯例），1月，前十大美债持有者中仅只有排名第6的瑞士和第7的开曼群岛小幅度增持美债，其它海外大型美债持有者均减持了美债，且随着近二个月以来十年期美债收益率从1月底的1.78%升至目前的2.3%上方，料将会看到接下去的两个月的报告中全球央行会有更多的抛售，美债收益率与价格成反比，收益率上涨代表美债的净抛售量要大于购买量。（完）