中国啤酒消费有着明显的季节特征，每年5月-8月，是清凉型饮料，尤其是啤酒的消费旺季。股价的表现也有明显的季节特征。

近5年，消费旺季来临前的两个月，正是啤酒板块股价高光时刻，2020年底-2021年初的极端抱团行情除外。今年虽然受疫情影响，推迟了节奏，但高端化产品布局依然看点十足。A股上市啤酒企业：青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒，高端化布局谁更胜一筹？文末揭晓。

以食品饮料ETF（515170）成分股青岛啤酒为例，近5年股价走势

似乎美中不足的是，跟白酒相比，啤酒少了高规格的格调，多了一些中低端的烟火气。但其实啤酒是舶来品。近两年来，国内啤酒也在紧跟国际化潮流，在中高端商务消费和礼品市场，迎来它的高光时刻。

今年青岛啤酒推出1399元/瓶的“一世传奇”，价格直逼白酒界的大单品——飞天茅台。同时还推出“百年之旅大师限定牛年版”815ml/瓶的新品，售价699元一瓶。

跟飞天茅台有收藏价值不同，青岛啤酒“一世传奇”保质期延长后，也只有3年。即便如此，仍然供不应求。目前主流价格带仍分布在零售价8-10元的中档和6-8元的普低档，未来仍有很大提升空间。

国内啤酒高端化进程到哪一步了？

根据中国酒业协会提出的“十四五”目标，2025 年啤酒行业销售收入将达到 2400 亿元，较 2020 年 1,469 亿元增量达到 930 亿元，高端及超高端消费量占比将达到 30%。

2018 年是啤酒行业竞争格局改善的拐点，同时也是啤酒行业盈利能力改善的拐点，自此摆脱低价量战的恶性竞争模式得以改善。

而我国的2018年可以对标美国1980 年，美国啤酒行业均价在1980-1994年间加速提升，时间跨度长达14年。对比来看，我国啤酒行业均价加速提升期目前还不足5 年，行业的高端化仍处在前半程。预计未来10年我国啤酒均价复合增速也将达到4.14%左右。

借鉴美国啤酒的发展历史，预计未来我国啤酒行业均价仍将继续提升，同时带动龙头酒企毛利率和净利率提升，ROE也将进一步提升。

图：国内啤酒企业2000年-2021年毛利率，2018年明显提升

目前我国头部酒企平均净利率和平均ROE分别为12.81%13.57%，对标百威英博24% 的稳态净利率和20%的ROE仍有提升空间。

疫情、成本的扰动，不改啤酒高端化趋势

尽管自2020年以来，有疫情扰动，但不改结构升级+提价于今年报表体现，吨价提升速度超预期。

22Q1疫情期间，仍处于啤酒消费淡季，后续疫情后下半年旺季销量仍有追补余地。此外，好在各酒企纷纷通过在原料端锁价，同时近期青岛啤酒等酒企推新提价落地，为盈利保驾护航。

中金公司指出，随着啤酒行业高端化趋势推进，需求侧发生深刻变化。消费者对于高端啤酒接受度提升，行业发展重心转向高端化。

中长期来看，啤酒企业业绩增长点主要来自提价和结构升级，尤其是中高端价格带的扩容，也能带动中低位的提价空间。

随着 Z 世代逐步成为消费主力军，不断追求新鲜的、优质的产品体验，带动了精酿啤酒等品类的兴起。高端啤酒 的消费需求主要源于社交需求，消费场景多见于高端餐厅、夜店、酒吧等注重消费体验感的场合，对价格的敏感度也相对较低，减小了提升啤酒吨价的阻力。

对比国外巨头，国内啤酒吨价仍有上行空间。尽管国内啤酒价格持续增高，但对比国外巨 头仍具有很大的增长空间，2020 年百威和嘉士伯在亚太地区的吨价分别为 4901 元/吨和 4851 元/吨，三大巨头在全球的吨价在 5400-8200 元/吨的区间，而国内除重庆啤酒外，吨价仍在 2800-3500 元/吨的区间，随着整个行业的高端化进程的推进，国内啤酒价格还有很大的增长潜力。

行业格局：重庆啤酒攻势迅猛，市占率逐年提升

百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒牢牢占据高端产品销量前四位，CR4占比超90%且逐年提升。分品牌看，华创证券测算2021年百威、华润、青啤、重啤在次高端以上啤酒市场中的市占率分别为38.7%、22.2%、20.7%、11.7%。其中，百威市占率虽略有下滑但稳居榜首，重庆啤酒攻势迅猛，市占率逐年提升。

目前在A股上市的啤酒公司有四家：青岛啤酒 、重庆啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒，均为食品饮料ETF（515170）成分股，合计占比近5%。其中，青岛啤酒已经实现全国化布局，重庆啤酒在嘉士伯注资后高端化提速，珠江啤酒、燕京啤酒地区优势较强。

食品饮料ETF跟踪中证细分食品饮料指数（000815.CSI），一键打包啤酒在内的酿酒板块，以及乳业、大众食品板块龙头，持续享受消费升级+降本提价的红利，值得中长期关注。

风险提示：以上不作为个股及产品推荐。市场有风险，投资需谨慎。