中国科技新闻网6月24日讯（勾春然）中国茶文化源远流长，如今西湖龙井、信阳毛尖、云南普洱、安溪铁观音等一批茶叶区域公用品牌闻名于海内外。中国茶叶消费持续增长的同时，呈现出向头部资源集中的趋势。

然而在资本市场上，八马茶业、安溪铁观音、四川竹叶青等诸多茶叶公司冲刺IPO均告失败。

一般来说，在港股上市要比在A股上市容易，据媒体报道，2019年12月，澜沧古茶与华创证券签署上市辅导协议后，次年 6 月向深交所递交了IPO 申报稿，然而在上会前夕它却紧急撤回申报材料，并于2022年5月份向港交所递交了招股书。

曾有专业人士分析称，茶企本质上仍是农产品初加工行业，既不具有高成长性、也不具有高收益性，而且长期发展的稳定性基础也不牢靠，因此并不符合投资者的预期。

在这样的情况下，澜沧古茶能否“冲刺”成功，赢得胜利的光环？在行业内，澜沧古茶又是否具备别具一格的魅力？

利润空间较大 部分产品曾涨价

根据弗若斯特沙利文报告，2016年至2021年期间，中国的茶叶产品零售销售由2016年的2148亿元增加至2021年的3049亿元，复合年增长率为7.3%。

随着行业规模的扩大，澜沧古茶的规模也在扩大。招股书显示，2019-2021年，澜沧古茶实现营收分别为3.77亿元、4.05亿元和5.89亿元，同期净利润分别为0.81亿元、1.23亿元和1.29亿元。

据媒体报道，2019-2021年，八马茶业的营收分别为10.22亿元、12.66亿元、17.44亿元，净利润分别为0.91亿元、1.16亿元及1.62亿元。从数据上看，八马茶业的营收接近澜沧古茶的三倍，但净利润与澜沧古茶的差距却不大。

澜沧古茶主要销售普洱茶，旗下有1966、茶妈妈系列，弗若斯特沙利文报告称2021年澜沧古茶为中国第二大普洱茶公司。或因其茶叶是从景迈万亩古茶园所采摘，售价偏高，因此可能拉高了其毛利空间。

根据招股书，2021年，澜沧古茶主要出产的普洱茶叶产品建议零售价介乎约每公斤5百元至每公斤6万元。

而根据前瞻产业研究院的报告，2021年，我国茶叶销售均价为135.5元/千克。另据八马茶业披露，在2021年上半年，八马茶业普洱茶产品高端类单价为4039.28元/千克，中端类单价为1108.56元/千克，低端类单价为189.72元/千克，产品售价似乎不及澜沧古茶。

在成本端，据媒体报道，2017年-2019年，澜沧古茶的毛茶每公斤采购价格分别为108.06元、137.58元、157.58元。而昆明茶叶行业协会发布的数据显示，2019年普洱市景迈产区的毛茶采购价格在200元至8万元区间。

毛利率方面，2019年-2021年，澜沧古茶分别为58.7%、70.4%及65.9%。而在2019年-2021年上半年，八马茶业毛利率分别达到53.31%、54.29%及55.82%；另据媒体报道，同处IPO阶段的中茶股份在2020年上半年，毛利率不到50%。

2020年，澜沧古茶还推出了较多普洱熟茶产品，而此类产品的利率普遍较普洱生茶高。因此也为拉高整体毛利率作出了“贡献”，但茶妈妈系列中，利率较低的非普洱茶销售量增加，因此该系列毛利率有所下降。

四家茶企销售收入对比 数据来源：八马茶业

由此可见，澜沧古茶虽然存在品类较为单一的风险，整体营收规模或不及其他部分大型茶厂，但利润空间较高。另外在近两年，普洱茶品类趋势向好，这为澜沧古茶提供了良好的发展机遇。

不过值得注意的是，据媒体报道，2017年-2020年上半年澜沧古茶的产品平均销售价格分别约为每公斤379元、501元、580元以及787元，呈逐年增高的趋势。

澜沧古茶平均单价逐年走高不外乎有四种原因，一是中高端产品数量增多；二是生产成本上涨，公司同步提高售价,但因该公司2020年的销售成本1.20亿元相比起2019年的1.56亿元更低，所以可能性不大；三是新品类制作工艺复杂，进而提升价格；四是该公司为保障业绩稳定提高产品售价，不排除为上市作准备的可能性。

中国科技新闻网近期在澜沧古茶某电商旗舰店咨询时，对方工作人员表示确实有部分产品已涨价，但并未告知具体品类和数量。如果澜沧古茶利润空间上涨的主要因素是产品价位的提升，是否会为公司发展增加隐患？另外当提价策略传导到销售终端时，是否给终端销售人员造成压力？

经销渠道与存货问题曾获外界关注

在企业的发展中，渠道是较为关键的因素。而传统茶企一般对经销渠道的依赖性较强。

据了解，澜沧古茶通过线下及线上渠道销售产品，线下渠道包括自营门店、经销商营运的门店及大型连锁超市，经销商营运的门店主要包括专营店和专柜。数据显示，2019-2021年澜沧古茶经销商渠道营收占总营收的比重一直在80%左右浮动。

数据来源：澜沧古茶招股说明书

同在2019-2021年，澜沧古茶新增经销商数量分别为180家、75家、93家，终止经销商数目分别为284家、158家、128家，期末经销商数目分别为649家、566家、531家，呈不断递减的趋势。

澜沧古茶在招股书中表示，经销商营运门店数量下跌，主要由于他们提高了经销商筛选门槛，部分经销商因往绩未达到已提高的遴选要求而被淘汰。

而在信息披露后，澜沧古茶经销商数量减少后收益却大幅上升也受到了外界质疑。如不考虑各报告期内新、老经销商数量变动，以总收益除以经销商总数量这种方式粗略计算，澜沧古茶平均每家经销商2019年的收益约为46万元，2021年约为84万元。

一方面提高部分产品价位，一方面或通过“淘汰制”，调动经销商的主动性，进而提高销售额。

但除了产品价位提高后，或对经销商带来销售压力外，澜沧古茶与经销商之间为买断模式，且澜沧古茶要求专营店经销商未经允许不得销售其他公司产品，这是否会让经销商在压力之下大量囤货值得思考。

在澜沧古茶向A股披露招股书后，证监会也曾询要求澜沧古茶结合经销商的地域分布，说明与各地区主营业务收入变动的匹配情况以及主要经销商的库存情况、所销售商品的最终去向等。

此外，值得一提的是，澜沧古茶本身存货较多且未计提减值准备也曾引起证监会的关注。数据显示，澜沧古茶2019-2021年的存货总额分别为4.14亿元、4.70亿元、6.37亿元，其中制成品占总存货分别约39.8%、40.7%及40.4%。截至2019年、2020年及2021年12月31日，澜沧古茶的存货周转天数分别为934天、1345天及1061天。

陈年普洱茶时间越久价值越高，澜沧古茶称，普洱茶公司通常会拥有大量原材料及制成品存货，存货周转期亦较长。但在澜沧古茶一年的营业收入不到5亿元的情况下，超过6亿元的存货可能会导致资金占用、降低资产周转等问题的发生。

澜沧古茶也表示，消费者对他们产品需求的任何变化或发生灾难性事件均可能对产品的销情造成不利影响，而可能导致存货陈旧、存货价值下降或存货撇销。

中国科技新闻网联系澜沧古茶欲就上述问题进行沟通，但截至发稿未获回复。