全棉时代业绩增长失速后，母公司稳健医疗2022年前三季度业绩表现变得中规中矩。2022年前三季度，稳健医疗实现营收76.42亿元，同比增长31.31%。实现归母净利润12.50亿元，同比增长13.25%。

从业务分类来看，稳健医疗主要分为两部分。一是医疗业务，二是健康生活消费品。三季报显示，2022年前三季度稳健医疗业务实现营收48.3亿元，同比增长56.8%。健康消费类业务表现一般，前三季度实现营收27.4亿元，同比仅增长1.6%。

在疫情之前，稳健医疗增长主要来源是健康生活消费品的增长。所谓健康生活消费品主要指棉柔巾、湿巾以及卫生巾等。

这块业务的经营主要依托全资子公司全棉时代。全棉时代脱胎于稳健医疗医用敷料业务。传统手术纱布会带有绒毛和线头，在手术过程中很容易残留在人体内，对身体造成危害。

为了解决这类困境，稳健医疗在2005年研发成功了全棉水刺无纺布技术。在此背景下，2009年稳健医疗成立了全资子公司全棉时代，并推出了全棉水刺无纺布棉柔巾，这也是全棉时代的开端。在棉柔巾的基础上，全棉时代又推出了全棉表层卫生巾、纯棉湿巾等无纺类消费品。

随着国家对环保的重视和居民生活水平的提高，市场对“全棉”系列产品需求度也在提高。数据显示，2014-2020年，国内棉柔巾市场需求从10亿张增长至2020年325亿张，年复合增长率高达101.62%，处于超高速增长状态。

在行业爆发式增长的背景下，全棉时代经营业绩逐步走高。2014年全棉时代营收仅为1.4亿元，到2019年增长至30.3亿元，贡献了当年稳健医疗近70%的收入。

2020-2021年，全棉时代营收增速开始下降。营收增长率分别为16.07%，15.29%，到2022年前三季度全棉时代增长率更是放缓至1.6%。

对于2022年全棉时代营收增速下滑，稳健医疗给出的解释是由于疫情影响。

2022年上半年全棉时代主打产品棉柔巾销售额仅增长1.87%，湿巾类产品销售额甚至下滑12.10%。

对于全棉时代营收增长乏力，稳健医疗在去年年报中表示，公司开发的产品会重视颜值和新生代消费群体，提升18-25岁消费群体的占比。不过如何在“全棉”系列产品销售增速下滑背景下，开发出“全棉”另外的新意，从而吸引新时代消费者对于全棉时代来说并不容易。

虽然健康生活消费品营收下滑，但稳健医疗的医疗业务因为疫情和并购出现增长。2022年前三季度稳健医疗业务实现营收48.3亿元，同比增长56.8%。拆分来看，医疗业务增长主要来源于疾控防护类产品销售额增长。

不过对于疫情带来公司疾控防护类产品销售额增长，投资者并不买账。在公布业绩当天，稳健医疗股价下跌4.21%。投资者认为该项业务增长不可持续，一旦疫情好转疾控防护类产品销售额也会下滑，这点在2021年已经被验证。

为了摆脱医疗业务靠疾控防护类产品的尴尬境地，稳健医疗开始涉足其他医疗领域。2022年上半年，稳健医疗先后收购了隆泰医疗55%股权、平安医械65.55%股权及桂林乳胶100%股权，进入高端伤口敷料领域，乳胶外科手套和乳胶避孕套等市场。

三季度并表三家公司业绩后，稳健医疗高端敷料类产品营收大涨323%，其他类型产品销售额均有所增长。

（作者：段楠楠）